Международным финансовым организациям разрешат выпуск облигаций в гривне для кредитования реального сектора экономики Украины. На рассмотрение в парламент поступил правительственный законопроект №9470 от 17.11.2011 «О внесении изменений в закон Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке» (относительно эмиссии облигаций международных финансовых организаций)»
Согласно пояснительной записке к документу, принятие законопроекта позволит таким международным финансовым организациям, как Европейский банк реконструкции и развития, Международный валютный фонд, Международная финансовая корпорация и другим, осуществлять на территории Украины эмиссию облигаций в национальной валюте и направлять привлеченные средства на кредитование/инвестирование реального сектора экономики Украины.
Участники рынка отмечают, что законопроект преследует скорее общегосударственные цели, нежели интересы МФО. Хотя последние давно хотят получить право кредитовать украинских заемщиков в гривне. А так как депозиты они не привлекают, выпуск облигаций мог бы стать эффективным инструментом для привлечения гривни под потенциальное кредитование, в том числе через коммерческие банки, отмечает глава правления банка «Форум» Вадим Березовик.
В свою очередь, отмечает директор по развитию Kreston GCG Андрей Попов, кредитование в гривне позволит МФО значительно расширить список своих клиентов, ведь многие предприятия в Украине не решаются работать, к примеру, с ЕБРР или МФК из-за валютных рисков, особенно если эти предприятия не имеют стабильной валютной выручки. «К слову, в соседней России ЕБРР имеет возможность эмитировать облигации в рублях, к чему активно прибегает. При этом в условиях финансовой нестабильности эти облигации пользуются спросом»,— рассказывает собеседник «і». А недавно представители банка в Украине даже заявили о возможности запуска кредитования украинских клиентов в российской валюте.
Для украинского же финансового рынка кредитование в гривне со стороны МФО может привести к уходу ряда платежеспособных клиентов от украинских из-за более выгодных процентных ставок. По словам эксперта, именно боязнь конкуренции со стороны банковского лобби является самой серьезной преградой на пути выпуска гривневых облигаций МФО. В то же время в условиях нынешнего недостатка ликвидности в банковской системе Украины, оттока иностранных инвестиций и снижения доверия к нацвалюте преимущества от разрешения МФО работать с гривней оказались более весомыми.
По словам главы регионального представительства МФК в Украине и Беларуси Руфата Алимарданова, спрос на долгосрочное гривневое финансирование в Украине весьма велик. «Все наши клиенты говорят нам о том, что им необходима гривня. Сейчас на рынке превалирует гривня сроком до года. Мы же говорим о трех-, пятилетнем финансировании. Именно долгосрочные ресурсы дают возможность модернизации экономики и перспективного развития»,— напоминает эксперт, добавляя, что МФК и другие МФО, например ЕБРР, могли бы стать источником длинной гривни для украинского реального сектора. Однако, согласно существующему законодательству, пока это невозможно.
Выпуск облигаций, номинированных в гривне, — лишь один из инструментов, который позволяет МФО получить доступ к местной валюте. Например, МФК ведет переговоры с НБУ о том, чтобы получить разрешение привлекать валюту в страну и покупать гривню на местном рынке под конкретные инвестиционные проекты. «Если говорить о стратегии работы МФК в Украине в целом, то для нас приоритетными направлениями являются поддержка финансового сектора, инвестиции в агробизнес и поддержка проектов, связанных с внедрением энергоэффективных технологий. В прошлом финансовом году мы инвестировали в Украину $262 млн.»,— резюмирует господин Алимарданов.
Однако, напоминает аналитик Concorde Capital Светлана Рекрут, кредитование в иностранной валюте подразумевает значительные риски для заемщика. Возможность же привлекать гривню с локального рынка сделает возможным запустить долгосрочное кредитование в гривне, увеличивая потенциальный круг заемщиков и проектов. В то же время «высокое качество» МФО как эмитентов позволит привлекать ресурс по более низким ставкам (не превышающим стоимость государственного долга), что сделает возможным кредитовать экономику по ставкам ниже коммерческих банков. Но, как уточняет Александр Печерицын, начальник отдела анализа финрынков «ИНГ Банка», схема с выпуском облигаций будет работать лишь при наличии достаточной ликвидности на денежном рынке, которая не будет угрожать стабильности банковской системы.
По прогнозам директора по развитию BDO LLC Олега Трикоза, возможность выдавать кредиты в национальной валюте позволит МФО как минимум удвоить объемы операций в Украине. Это будут долгосрочные, до 10 лет кредиты в гривне для госсектора, муниципалитетов и предприятий частного сектора. «Выгодно это для МФО, ведь финансирование теперь смогут получать не только экспортеры. А это означает, что растет кредитный портфель. Выгодно это и украинским заемщикам, которые смогут получать длинный и недорогой ресурс в гривне»,— уверен эксперт. По его оценке, объем таких операций ежегодно мог бы достигать 6-7 млрд. грн.
По оценкам аналитика ИГ «Арт Капитал» Олега Иванца, в случае принятия обсуждаемого законопроекта объемы возможной эмиссии облигаций МФО могли бы достичь $1-2 млрд. (в эквиваленте). По мнению же начальника управления казначейства и финансовых институтов «ОТП Банка» Владислава Анисимова, объем каждого стандартного выпуска вряд ли превысит 500 млн. грн. на срок два-три года.
На первом этапе выхода на рынок кредитования в гривне вопросы прибыли для МФО могут отойти на второй план. Что, по мнению директора казначейства банка «Финансы и кредит» Александра Александрова, создаст конкуренцию на рынке кредитования и, вполне вероятно, при значительных его объемах приведет к снижению ставок в целом на рынке. Интересны же такие кредиты будут в первую очередь тем клиентам, которые не имеют экспортных доходов и стремятся избегать валютных рисков — корпоративный или муниципальный сектора экономики Украины.
Выиграет от этого и отечественный фондовый рынок. Как считает начальник управления по работе с ценными бумагами банка «Хрещатик» Максим Юхимец, облигации МФО могут стать индексом для корпоративных бумаг. «Скорее всего, Международные финансовые организации будут размещать облигации под плавающую ставку, что будет нововведением для рынка. Доверие к таким МФО больше, чем к украинским эмитентам, потому торговаться бумаги могут с небольшим бонусом к ним»,— прогнозирует финансист.
В любом случае, уверен Антон Усов, ведущий советник ЕБРР, еще до принятия соответствующего закона МФО должны сформировать значительный портфель проектов, прокредитованных в гривне. Кроме того, необходимо согласовать с финансовыми госрегуляторами механизмы минимизации валютных рисков со стороны МФО. «Такие механизмы существуют, и они сейчас обсуждаются с украинскими властями»,— рассказывает собеседник «і». Принятие же закона должно послужить, скорее, психологическим стимулом для активизации кредитования украинского реального сектора международными финансовыми организациями.
