Дочерняя инвестиционная компания американского банка Morgan Stanley — MSCI Barra — обсуждает со своими клиентами планы по запуску индексов для пограничных рынков
Дочерняя инвестиционная компания американского банка Morgan Stanley — MSCI Barra — обсуждает со своими клиентами планы по запуску индексов для пограничных рынков.
Скорее всего, такой индекс будет разработан и для Украины, что приведет к росту капитализации украинских компаний и сведет на нет арбитражный заработок брокеров на конвертации GDR украинских компаний в акции на ПФТС.
MSCI Barra разместила вчера на своем сайте сообщение о начале консультаций с инвестиционным сообществом по созданию системы индексов для высокорисковых рынков (frontier markets). MSCI собирается отобрать 12 из 19 стран, представленных в консультационном листе, для создания индексов. В предварительный список попали: Украина, Казахстан, Эстония, Литва, Венесуэла, Кения, Нигерия, Болгария, Хорватия, Румыния, Словения, Вьетнам, Кипр, Бахрейн, Кувейт, Оман, Катар, ОАЭ и Шри-Ланка.
Аналитики американской инвесткомпании предварительно выделили сразу 17 украинских ценных бумаг, которые можно включить в расчет индекса MSCI Friontier для нашей страны. Это акции девяти крупных компаний, общая капитализация которых составляет $3,339 млрд., а также акции восьми небольших компаний с общей капитализацией $1,029 млрд. Названия компаний, предварительно избранных для расчета индекса, в MSCI не разглашают. Однако отечественные эксперты полагают, что избранные американцами бумаги 17 компаний — это составляющие индекса ПФТС.
Модели рисков и аналитические продукты MSCI Barra используются крупнейшими международными инвесторами для анализа, оценки и управления портфельными активами. По всему миру на индексы MSCI ориентированы инвестиции в сумме более $3 трлн. Так что проявление интереса к Украине со стороны американской компании сулит отечественному фондовому рынку дополнительный приток инвестиций. По мнению аналитика ИК «Альфа-Капитал» Дениса Шаврука, если индекс MSCI Frontier (Украина) создается для индексных фондов, то вырастут котировки бумаг всех компаний, входящих в его корзину. «Вопрос, каким будет этот рост. Ведь котировки акций компаний зависят не только от того, включены они в корзину MSCI или нет. Учитывая, что бумаги компаний, которые составляют корзину ПФТС, являются достаточно дорогими, их включение в индекс MSCI приведет к незначительному росту индекса ПФТС (не более 3%) в краткосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе появление MSCI Frontier (Украина) повысит ликвидность рынка и, учитывая ограниченный free float акций украинских эмитентов, будет способствовать поддержанию индекса ПФТС в перегретом состоянии»,— предполагает господин Шаврук.
При этом необходимо отметить, что многие зарубежные фонды сейчас предпочитают работать с ADR/GDR украинских компаний из-за значительной зарегулированности украинских фондового и валютного рынков. Кроме того, для иностранцев легче работать с ADR/GDR, так как им не надо открывать в Украине счет у хранителя ЦБ. Однако ликвидность бумаг внутри Украины выше, чем GDR, поэтому котировки акций в ПФТС выше, чем на той же франкфуртской бирже. Такая ситуация создает возможность для брокеров зарабатывать на арбитраже при конвертации GDR украинских компаний в акции на ПФТС и обратно. «Как правило, в подавляющем большинстве случаев арбитража (в его классическом понимании) нет. Классическое понимание арбитража — это заработок без риска. Есть просто продавец локальных акций и покупатель GDRов и наоборот. Тогда и приходится брокерам конвертировать одно в другое. И брокеры тут, как всегда, зарабатывают на марже. Причем для брокера не важно, продавец и покупатель с одной стороны границы или по разные ее стороны. Просто когда они (продавец и покупатель) по разные стороны, то в маржу закладывается еще и стоимость конвертации, которая составляет $0,02-0,05 на один GDR»,— говорит управляющий директор КУА «Драгон Ассет Менеджмент» Андрей Золотухин.
Напомним, «Укрнефть», «Укртелеком», «Азовсталь», Нижнеднепровский трубопрокатный завод, «Днепроэнерго», «Центрэнерго», «Западэнерго», Полтавский ГОК котируются не только на ПФТС, но и имеют листинг на франкфуртской бирже. Большую ликвидность локального рынка по сравнению с зарубежными площадками Денис Шаврук объясняет наличием проблем с участием в допэмиссиях эмитентов через ADR/GDR, а также вопросами с распределением дивидендов. Можно предположить, что с появлением MSCI Frontier (Украина) зарубежные инвестфонды будут активнее вкладываться в ADR/GDR украинских компаний, повышая ликвидность этого рынка. Соответственно, будет сходить на нет и возможность арбитража. «Чем более активным и ликвидным будет становиться фондовый рынок, тем более узкой окажется рыночная маржа по ценным бумагам, и все меньше останется возможностей для явных спекуляций с ними. Наличие же альтернативных западных фондовых площадок, на которых будут торговаться ценные бумаги украинских эмитентов, на мой взгляд, позволит инвесторам еще более объективно проводить оценку их стоимости, одновременно минимизируя возможности для явных спекуляций с такими ЦБ»,— подчеркивает генеральный директор КУА «Инэко-Инвест» Олег Морква.
