Июль, как обычно, был достаточно горячим месяцем на рынке корпоративных займов. Эмитенты спешили разместить свои обязательства — благо, сейчас инвесторов устраивает доходность 15-17% годовых. На носу август — «мертвый сезон», а затем ожидается новый виток активности. Осенью наиболее бойкими игроками на рынке обещают быть предприятия среднего бизнеса с небольшими выпусками корпоративных облигаций. Правда, банковские эксперты утверждают, что к осени доходность этих бумаг повысится — сыграют свою роль инфляционные ожидания и снижение ликвидности банков.
Если в прошлом году на рынке внутренних займов господствовали крупные компании с объемами эмиссий 100-200 млн. грн., то сейчас на рынок массово выходят представители среднего бизнеса, объемы выпусков которых относительно невелики — 15-30 млн. грн. Эксперты прогнозируют, что в ближайшем будущем объемы эмиссий этой «мелочи» благодаря большому количеству выпусков сравняются с объемами крупных эмитентов и даже превзойдут их. «Многие крупные компании по тем или иным причинам пока не готовы выходить на рынок корпоративных облигаций»,— утверждает начальник отдела аналитической поддержки УкрСиббанка Руслан Кильмухаметов. Из-за большого числа мелких выпусков спрос на рынке облигаций все больше разделяется на резидентный (т. е. облигации, которые интересны преимущественно отечественным инвесторам.— Авт.) и нерезидентный. Резидентный сегмент сегодня представлен выпусками средних и крупных компаний с объемами 10-30 млн. грн. и сроками до оферты (досрочное погашение по желанию эмитента.— Авт.) 6-18 месяцев. При этом большая часть этих выпусков распространяется по закрытой подписке — среди своих, потому что «маленькие» эмитенты не хотят тратить деньги на обязательное рейтингование. Иностранным же инвесторам интересны обязательства крупных компаний, банков, муниципалитетов с объемами эмиссий от 40 млн. грн. до 300 млн. грн. и сроками до оферты 1-5 лет. По словам г-на Кильмухаметова, нерезиденты любят эмитентов с более прозрачной и понятной структурой бизнеса и собственников. Внутренние же инвесторы готовы идти на более высокие риски — им интересны высокая доходность и короткие сроки. Кроме того, иностранные инвесторы практически не участвуют в «закрытых» размещениях. «Нерезиденты не хотят быть единоличными собственниками облигаций того или иного эмитента. Это противоречит их понятиям о ликвидности рынка и диверсификации рисков вложения в ЦБ»,— считает начальник управления ценных бумаг с фиксированной доходностью Альфа-Банка Вадим Минченко.
Осенью деление инвесторов на «наших» и «не наших» может сыграть с эмитентами плохую шутку. На резидентном рынке основными инвесторами в корпоративные облигации сейчас являются банки, избыточная ликвидность которых постепенно снижается. «А доходность бумаг напрямую зависит от ресурсной базы банковской системы»,— объясняет г-н Кильмухаметов. Эксперты не видят причин для роста ликвидности банковской системы до конца года и даже говорят о том, что благодаря сезонному всплеску спроса на кредитном рынке от «безработных» ресурсов банки избавятся уже к осени. «Вследствие изменения ситуации с ликвидностью банковской системы к концу года по корпоративным облигациям возможен небольшой рост ставок — на 0,5-1,5 п.п.»,— предполагает Вадим Минченко.
На нерезидентном рынке «отыграется» инфляция. «В долгосрочной (3-5 лет.— Авт.) перспективе инфляция может повлиять как на курс гривни, так и на ставки доходности по корпоративным ЦБ. Соответственно, эти ожидания будут заложены в доходность аналогичных по срокам инструментов»,— уверен Руслан Кильмухаметов. Кроме того, на рынке корпоративных бумаг будут действовать факторы, схожие с рынком ОВГЗ. Это слабые макроэкономические показатели страны, неопределенность судьбы гривни и грядущая политическая нестабильность. «Негативные ожидания могут привести к снижению спроса среди нерезидентов и, соответственно, к повышению доходности этих финансовых инструментов на 0,5-1 п.п.»,— заявил «ЭИ» представитель одного из зарубежных инвестбанков.
Но некоторые эксперты фондового рынка высказали интересную точку зрения, идущую вразрез с мнением финансистов. «Говоря о возможном росте ставок, банкиры могут элементарно «расшатывать» рынок. Повышение доходности для них выгодно, так как они сами зачастую становятся покупателями бумаг эмитентов»,— резюмировал один из экспертов, пожелавший остаться инкогнито.
