Советник министра экономики поделился с «i» своим взглядом на укрепление гривни
Советник министра экономики Сергей Яременко, который на протяжении многих лет курировал валютную политику Национального банка, поделился с «i» своим взглядом на укрепление гривни.
Вопрос: Есть ли экономические предпосылки для ревальвации гривни?
Ответ: Нет! Когда монетарные власти заявляют, что курс гривни самостоятельно укрепился до 4,5 грн., что и является предпосылкой для ее ревальвации,— они либо лукавят, либо не понимают происходящего в экономике. Я настаиваю, что валютного рынка в Украине не существует, а есть лишь механизм купли-продажи валюты между экспортерами и импортерами. Причем важнейшим игроком на этом рынке является Нацбанк. И как только он с рынка уходит, начинаются скачки курса. Так что произошедшая на валютном рынке ревальвация курса гривни — это последствия неумелых действий Минфина и НБУ. Жесткая монетарная политика, примененная регуляторами для подавления инфляции, привела к возникновению денежного голода как у субъектов хозяйствования, так и у финансовых учреждений. Дефицит ликвидности привел к тому, что предложение валюты превысило спрос. Нацбанк отказался выкупать излишек валюты — отсюда и возникло укрепление курса. Говоря это, чрезвычайно важно понимать, что ревальвация стимулировалась не избытком предложения, а именно недостатком спроса на валюту. Общий объем торгов на валютном рынке за январь-май 2008 г. существенно меньше, чем за аналогичный период минувшего года.
В: НБу настаивает, что постоянный приток иностранных инвестиций ясно задает ревальвационный тренд.
О: Рынок переходных экономик как раз и характерен тем, что капитальные инвестиции не являются источником постоянного притока валюты. Поэтому мы не имеем права рассчитывать на них как на источник подпитки финансового счета платежного баланса. Кроме того, эти деньги не способствуют улучшению сальдо торгового баланса, значит по природе своей могут быть отнесены к спекулятивному капиталу, преследующему получение высокой доходности. Дефицит торгового баланса, приближающийся к 10% ВВП, ясно указывает на угрозу финансового кризиса в будущем. Ведь никто не будет ждать, пока спрос на валюту превысит предложение на нее. Для любого западного финансиста резкий рост отрицательного торгового сальдо будет толчком для вывода валюты из Украины, потому что в будущем такого же выгодного курса для него уже не будет. В таких условиях для власти должно быть совершенно очевидным, что при существующем состоянии торгового баланса, разворот курса можно делать только в сторону девальвации. А ревальвация — просто преступна по отношению к экономике.
В: Но девальвация приводит к инфляции.
О: Я говорю о девальвации только как о тренде, указующем направление движения курса в ближайшем будущем. Плавное ослабление курса, по 0,5 коп., позволило бы НБУ отойти от ручного управления валютным рынком и заниматься более насущными проблемами. Да, импорт инфляции — аргумент против девальвационной политики, но единственный. Сохраняя привязку к доллару и не двигая официальный курс, мы импортируем инфляции из экономических зон, валюты которых укрепляются против гривни. В данном случае, речь идет о евро. Но, на мой взгляд, это не страшно, так как импорт из Европы не является критическим для Украины. В то же время стабильный или девальвирующий курс гривни защищал бы экономику от внешних шоков, сохраняя внутреннюю систему цен. Борьба же с ценами ревальвацией и жесткой монетарной политикой вносит дестабилизацию в существующий масштаб цен, заставляя экономических субъектов закладывать в цены новые риски. Власть надеется, что цены станут ниже, и заблуждается, потому что выходит из неправильной предпосылки. Ревальвация кура не приводит к снижению цен. Мы путаем внешние и внутренние цены. Ревальвация является исключительно внутренним решением монетарных властей и никоим образом не влияет на внешние цены. То есть цены на импорт и экспорт остались неизменными. А в связи с изменением курса меняются только рыночные позиции субъектов внешней торговли: укреплением курса мы отбираем часть выручки у экспортеров и передаем импортерам. Если смотреть на этот процесс с точки зрения экономики, мы видим, что власть всего лишь перенесла приоритет с экспортного потенциала страны на импортный. И это не может привести к снижению инфляции, так как ценовой выигрыш импортеров при ввозе товаров в Украину компенсируется потерей рентабельности экспортеров при вывозе товаров. Таким образом в Украине остается та же денежная масса, но с неким перераспределением ее потоков. Отсюда я делаю вывод, что курс национальной валюты является отнюдь не точечной величиной, а сложным макроэкономическим параметром, изменение которого ведет к структурным перекосам в экономике и потому не может использоваться для решения какой-либо одной задачи типа подавления инфляции.
В: Но, все-таки, импортные товары должны стать дешевле. И если они входят в корзину расчета инфляции, то темпы роста цен должны замедлиться.
О: Этого не произойдет, потому что внешние цены не изменяются. Ревальвация как инструмент для подавления цен могла использоваться только в послевоенных экономиках стран Европы. В этих странах существовала большая доля государственного сектора экономики, что позволяло перераспределять их финансовые потоки на развитие экономики, поддерживая только критический импорт. В наших условиях этого быть не может, так как со вступлением в ВТО государство лишилось всех рычагов стимулирования внутренней экономики. Всемирная торговая организация обнажила нас перед импортными товаропроизводителями, и мы должны готовиться к тому, что условия борьбы за внутренние рынки товаров будут ужесточаться. Но вместо того, чтобы увеличить финансирование внутреннего товаропроизводителя, центробанк применяет жесткую монетарную политику. Она, с одной стороны, является предпосылкой для сокращения кредитования и снижения внутреннего производства и, как следствие, падения темпов роста ВВП. С другой стороны, проводится ревальвация курса гривни, которая ведет к вымиранию наименее рентабельных экспортеров и уходу с рынка неконкурентных внутренних производств. Освободившиеся ниши активно заполняются импортом, закупка которого становится все дешевле и дешевле. Допустим, курс гривни к доллару стремится к нулю. Это значит, что в какой-то определенный момент времени внутреннее производство товаров вовсе потеряет всяческий смысл, а его место займет импорт. Но на практике это никогда не произойдет, так как в один прекрасный момент в Украине просто не хватит валюты для оплаты импорта. И тогда рынок ждет резкий разворот, который будет сравним со взрывом: разрушится финансовый рынок, произойдет обвал курса национальной валюты, а импорт станет недоступным. И вот после этого начнется новый виток развития внутреннего производства. Таким образом экономика самостоятельно уничтожит неверную модель регулирования и начнет свое развитие сначала. Мы уже проходили эту цепочку в 1998 г., если кто-то забыл.
В: Так что же является основной причиной ревальвационной политики НБУ?
О: Мне бы не хотелось думать, что это какая-то договоренность по разрушению украинской экономики. Скорее, укрепление гривни — это проявление нашего местечкового национализма. Мол, чем тверже гривня по отношению к доллару, тем крепче наша экономика. Так что нынешняя ревальвация — это чистой воды субъективизм.
Сергей Александрович Яременко родился 22 ноября 1948 г. в Кривом Роге. С конца 1996 г. по июнь 2004 г. занимал должность директора департамента валютного регулирования Нацбанка. В декабре 2004 г. после возвращения в НБУ Владимира Стельмаха вернулся и господин Яременко. 25 февраля 2005 г. он был повышен до заместителя председателя НБУ и стал курировать не только валютную, но и кредитно-денежную политику. После апрельской 2005 г. ревальвации гривни Сергей Яременко, приверженец фиксированного обменного курса, начал конфликтовать со своим шефом и в середине августа подал в отставку. Сейчас — советник министра экономики.
