ЕБРР дразнят гривней

Нацбанк разрешил Европейскому банку реконструкции и развития проводить операции с гривней. Однако появления гривневых облигаций ЕБРР в ближайшее время ожидать не стоит — это невыгодно Минфину.
Директор ЕБРР Теренс Браун оценил постановление Нацбанка так: «Это крайне важно для нас. После ряда встреч с представителями муниципалитетов и предприятий, которые работают на украинском рынке (и не имеют валютной выручки.— Авт.), мы выяснили, что гривневые кредиты для них интереснее валютных, так как позволяют избежать курсовых рисков». По его словам, для использования гривни у ЕБРР есть два пути: привлечение долгосрочных гривневых межбанковских кредитов у коммерческих банков и выпуск гривневых облигаций. Однако, чтобы использовать хотя бы один из этих вариантов, ЕБРР необходимо провести чудовищный объем работы.
Для начала межбанковского кредитования нет действенного инструмента определения стоимости длинной гривни — Kibor является чисто фиктивной ставкой, рассчитываемой НБУ, а на межбанковском рынке взять гривневый кредит дольше чем на месяц невозможно. ЕБРР сейчас ведет переговоры с рядом крупнейших банков о создании prime-rate — ставки, с помощью которой крупнейшие банки будут определять цену гривни на три, шесть, двенадцать месяцев. Однако против этого выступает Нацбанк. «Мы против т.н. prime-rate, когда крупнейшие банки между собой котируют гривню по одной цене, а для мелких банков добавляют определенный спред. 50 украинских банков проходят международный аудит и легко могут создать денежный рынок между собой»,— заявлял ранее «i» замглавы НБУ Александр Савченко. Сами банкиры не горят желанием кредитовать кого-либо через межбанк на длительные сроки. Дескать, никто из банков не привлекает ресурсы даже на внешнем рынке по ставкам ниже Libor + 2%. Поэтому межбанковский кредитный рынок — это решение проблемы мгновенной излишней ликвидности банка. На длительный срок банку интереснее выдать кредит в реальную экономику.
Выпустить гривневые облигации ЕБРР в ближайшее время тоже не светит — сложно будет получить разрешение Минфина (НБУ, ГКЦБФР). Дело в том, что, по словам Теренса Брауна, ставки по облигациям ЕБРР не будут ниже рыночных: «Мы не будем конкурировать по ставкам с Минфином. Наши облигации будут соответствовать бумагам самых качественных эмитентов рынка (около 10-11% годовых.— Авт.)». Появление такого заемщика, как ЕБРР, будет отвлекать спрос инвесторов от гособлигаций, что может заставить Минфин повышать стоимость ОВГЗ. Основными инвесторами в ОВГЗ и низкодоходные корпоративные облигации являются нерезиденты, и появление облигаций ЕБРР может быть невыгодным для НБУ. Планируемые объемы инвестиций ЕБРР в Украину составляют около EUR1 млрд. в год. Если хотя бы половина этих средств будет привлекаться ЕБРР через облигации, покупаемые нерезидентами, то Нацбанку придется дополнительно выкупать около EUR0,5 млрд. Это не обрадует чиновников НБУ, которым постоянная золотая эмиссия гривни сильно действует на нервы, так как приводит к росту денежных агрегатов и инфляции.