Для финансирования дефицита бюджета — с учетом вероятного невыполнения приватизационных планов — государство, возможно, будет вынуждено «одолжить» еще 10 млрд. грн. до конца этого года. А пыл инвесторов уже подупал: на двух последних аукционах Минфину практически не удалось разместить среднесрочные облигации (СГО) по приемлемой доходности. В дальнейшем Минфин собирается сделать упор на выпуск 10-ти и 11-месячных краткосрочных облигаций, которые должны привлечь внутренних инвесторов. А также лишить нерезидентов права покупать ОВГЗ сроком до одного года. В крайнем случае, если на таких условиях привлечь необходимый объем заимствований все же не удастся, у государства остается возможность выйти на рынок евробондов.
Из трех последних попыток выпуска СГО Минфину удалось реализовать только одну. Да и ту лишь отчасти: продан был «смешной» по сегодняшним меркам заимствований объем — 14 млн. грн. Аукционы по остальным выпускам попросту не состоялись. Никто из потенциальных покупателей ОВГЗ не согласился на предложенную Минфином доходность. «С учетом валютно-курсовых «сюрпризов» властей, а также увеличения ставок на мировом финансовом рынке, в ближайшее время государству не удастся привлечь значительные объемы средств по мартовскому и апрельскому уровню ставок, что и подтвердили результаты последних аукционов»,— говорит Олег Ходачук, зампредправления банка «Хрещатик». С начала года государство привлекло внутренних заимствований на общую сумму 6,142 млрд. грн. Из них около 3,2 млрд. грн. было направлено на погашение долга перед НБУ. Т. е. для финансирования собственных расходов правительство еще может занять на внутреннем рынке более 3 млрд. грн., даже без внесения поправок в бюджет. Плюс в резерве Кабмина — лимит внешних займов (3,23 млрд. грн.), часть которого в случае необходимости можно «закрыть» на внутреннем рынке.
Напомним, что согласно изменениям в закон о госбюджете-2005 значительная часть дефицита — 7 млрд. грн. — должна финансироваться за счет приватизационных поступлений. Но на прошлой неделе ФГИ направил в Минфин письмо, в котором откровенно признался, что вряд ли выполнит планы по приватизационным поступлениям в бюджет. На данный момент они составили всего лишь 160 млн. грн. И хотя в Минфине надеются, что срыва планов приватизации не произойдет, по пессимистическому сценарию, потенциальный объем госзаимствований до конца года может составить еще порядка 10 млрд. грн.
Теоретически у Минфина остается три возможности выхода из сложившейся ситуации. Первая — пойти на увеличение доходности по среднесрочным облигациям. По данным Минфина, на последнем аукционе была возможность разместить четырехлетние ОВГЗ по ставке 8% годовых. Вторая — достичь приемлемой доходности путем размещения краткосрочных ОВГЗ, которые все еще очень интересны инвесторам (на аукционе 26 апреля Минфин без проблем разместил 392-дневные ОВГЗ по средневзвешенной ставке 4,57% годовых.— Авт.). Ну и, в крайнем случае,— выйти на рынок внешних займов. Впрочем, пока нет острой необходимости менять тактику заимствований, ведь сейчас проблемы с поступлениями в бюджет вроде бы отсутствуют (по данным Минфина, доходы госбюджета за январь-апрель этого года составили 22,3 млрд. грн., или 109% от плана.— Авт.). «Трагедию из временной неудачи я бы пока не делал. Вот если такая ситуация продлится до сентября, тогда Минфину действительно придется крепко подумать над источниками финансирования дефицита госбюджета»,— считает Эрик Найман, начальник отдела выпуска финансовых инструментов Укрсоцбанка. Такого же мнения придерживаются в Минфине. Галина Пахачук, директор департамента управления государственным долгом Министерства финансов, ожидает, что до конца месяца инвесторов могут «смягчить» такие факторы как повышение рейтинга Украины, а также заключение договора о предоставлении кредита от Всемирного банка, подготовка которого вроде бы находится на завершающей стадии. Поэтому следующий аукцион Минфин планирует провести не ранее чем 27 мая. В зависимости от его результатов будет определяться дальнейшая политика управления госдолгом.
Пока в Минфине больше всего склоняются к варианту выпуска краткосрочных бумаг (ориентировочно со сроками 10 и 11 месяцев и приемлемым уровнем доходности 4,5-5%). Это, по мнению госслужащих, позволит привлечь на рынок отечественных инвесторов. Именно поэтому Минфин пошел навстречу намерению НБУ ввести ограничение на участие нерезидентов на внутреннем рынке гособлигаций. «Доля нерезидентов на рынке ОВГЗ (без учета бумаг НБУ) достигла 50%. Это около $1,2 млрд. Я до сих пор придерживаюсь мнения, что при сегодняшнем уровне валютных резервов (около $14 млрд.) так называемые риски «горячих» денег остаются предельно низкими. Но, с учетом планов выпуска краткосрочных облигаций, мы решили ввести запрет на иностранные инвестиции в гособлигации сроками обращения до 365 дней»,— комментирует Галина Пахачук. Соответствующее постановление уже готовится для отправки в Минюст. Правда, в Минфине опасаются, что регистрация этого документа может задержаться. В любом случае ограничение на участие нерезидентов будет иметь, скорее, психологический характер, ведь существует множество способов его обойти. «При этом формально собственником бумаг может быть резидент»,— говорит Александр Печерицын, начальник отдела аналитических исследований Альфа-Банка.
Так или иначе, сложившаяся ситуация повышает вероятность выхода государства на рынок еврооблигаций в этом году. По убеждению экспертов, даже несмотря на «внеплановость», размещение украинских евробондов может быть очень успешным. «Недавнее повышение рейтингов Украины, а также сегодняшние котировки по отечественным евробондам (сейчас государственные еврооблигации со сроком погашения в 2013 г. котируются по доходности 6,2- 6,3% годовых, 2011 г. — 5,8-6,0% годовых), позволяют прогнозировать, что Украине удастся разместить евробонды по предельно низким ставкам»,— объясняет Олег Ходачук.
