Kernel, МХП і Ferrexpo: який потенціал мають українські компанії на фондовому ринку?

Протягом останніх років український ринок зазнає впливу зовнішніх і внутрішніх факторів, як-от політична нестабільність, військові дії та економічні кризи. Однак, попри ці виклики, бізнеси продовжують розвиватися в нових реаліях, а більшість акцій вітчизняних компаній досі торгуються за значно заниженими цінами.

Це робить український ринок однією з найбільш недооцінених територій в Європі для інвесторів. Якщо розглядати поточну ситуацію під іншим кутом, то з одного боку, економічні умови є ризиковими для портфеля, а з іншого — це можливість придбати активи за значно нижчими цінами. Чи є в українських компаній потенціал зростання та які фактори впливають на їхню оцінку? Про це Економічним новинам розповів інвестиційний експерт Едуард Челак.

Як аналізувати українські компанії

Недооціненість українського ринку чітко відображається на одних з найбільших бізнесів країни, як-от Kernel, МХП та Ferrexpo. Ці компанії мають великий потенціал для зростання, але їхні акції торгуються значно нижче справедливої вартості. Для визначення оцінки цих бізнесів необхідно взяти до уваги середні значення ключових фінансових показників:

• Коефіцієнт P/E (ціна/прибуток) — показує, скільки інвестори готові платити за $1 прибутку компанії.
• Коефіцієнт P/B (ціна/балансова вартість) — порівнює ринкову вартість компанії з її активами.
• Порівняння з аналогами — оцінка компаній у порівнянні з конкурентами на світовому ринку.
• EBITDA — фінансовий показник, який відображає прибуток компанії до вирахування відсотків, податків, амортизації та зносу.

Kernel Holding S.A.

Kernel — найбільший в Україні виробник і експортер соняшникової олії, а також провідний постачальник сільськогосподарської продукції на світові ринки. Попри поточні економічні виклики, компанія зберігає сильні позиції в галузі та активно розвиває бізнес. Виробничі потужності забезпечують близько 8% світового експорту олії, а стабільний попит на її продукцію, особливо в Європі, Китаї та Індії, сприяє подальшому зростанню.

Компанія також має великі земельні ресурси — близько 500 тис. гектарів, що забезпечують стійкість у довгостроковій перспективі. Крім цього, диверсифікація портів і маршрутів експорту гарантує гнучкість логістики навіть в умовах нестабільності. Серед ключових фінансових факторів:

Оцінка за EBITDA

Порівняння з конкурентами

Оцінка справедливої вартості Kernel за P/S (Ціна/Виручка)

Компанія є недооціненою в 2,6 рази за мультиплікатором EBITDA. За справедливою вартістю (P/S) бізнес недооцінений у 7 разів. При цьому активи Kernel є дешевшими в 3 рази від конкурентів.

У більш стабільних та сприятливих умовах, як для України, так і для вітчизняного бізнесу, відкриваються великі можливості розвитку. Зокрема, Kernel має потенціал збільшення експорту зерна в Європу та Китай, що може підвищити виручку до $8 млрд. Крім цього, будівництво нових елеваторів забезпечило б зростання прибутку на 20%, а   успішні та перспективні рішення могли сприяти виходу IPO в Європі. Також в умовах миру в рідній країні, ринкова вартість Kernel становила б $2,5-3 млрд, що у 4-5 разів вище за поточну оцінку.

Миронівський Хлібопродукт (МХП)

МХП — один із провідних аграрних холдингів, що спеціалізується на виробництві курятини та зернових культур. Компанія активно розвиває експорт і укладає контракти з ЄС, де спостерігається зростання споживання м’яса. Частка продукції, що продається за кордоном, складає понад 60%. Крім цього, компанія впроваджує інноваційні технології в сільському господарстві.

Диверсифікований портфель продуктів включає напівфабрикати та перероблене м’ясо, що розширює можливості збуту. Висока маржинальність (30-35% EBITDA) забезпечує стійкість бізнесу та переваги над конкурентами. Серед ключових фінансових факторів:

Оцінка за EBITDA

Порівняння з конкурентами

Оцінка справедливої вартості за P/S (Ціна/Виручка)

Компанія наразі є недооціненою у 3,3 рази за ринковою капіталізацією. За мультиплікаторами МХП оцінюється в 2,4 рази нижче своєї справедливої вартості, а порівняно з конкурентами її вартість у 2-3 рази нижча.

За сприятливіших умов в Україні МХП мали б значні можливості для розвитку. Зокрема, збільшення експорту курятини в ЄС могло б підняти виручку до $3 млрд, а розширення виробництва перероблених продуктів забезпечило б +15% до прибутку. Крім цього, компанія має потенціал активно розвивати бренди в Європі, що може зміцнити її позиції на міжнародному ринку.

За умов відсутності війни потенційна ринкова вартість МХП становила б $1,5–2 млрд, що у 2,5-3 рази вище за поточну оцінку.

Ferrexpo

Ferrexpo — один із найбільших виробників і постачальників залізорудних котунів у світі, який займає ключові позиції у сфері гірничодобувної промисловості. Компанія стабільно забезпечує ринки ЄС, Китаю та Туреччини високоякісною сировиною, де зберігається високий попит на залізну руду. Крім цього, маржа EBITDA складає понад 40%, що свідчить про високу рентабельність бізнесу. Підприємства розташовані в безпосередній близькості до європейських ринків, що мінімізує витрати на логістику та дозволяє компанії конкурувати завдяки гнучким постачанням. Компанія має всі шанси утримувати лідерство в галузі та продовжувати нарощувати обсяги виробництва й експорту. Серед ключових фінансових факторів:

Оцінка за EBITDA

Порівняння з конкурентами

Оцінка справедливої вартості за P/S (Ціна/Виручка)

Ferrexpo недооцінена в понад 2 рази. Компанія коштує в 2,5-3 рази дешевше за конкурентів, а за мультиплікатором P/S (Ціна/Виручка) недооцінка становить 2,6 рази, що робить її однією з найпривабливіших для інвесторів у галузі.

За більш сприятливих умов Ferrexpo могла б значно наростити фінансові показники. Збільшення поставок до ЄС дало б змогу підвищити виручку до $2,5 млрд, а розширення обсягів видобутку забезпечило б зростання прибутку на 25%. Будівництво нових рудників відкрило б перспективи для довгострокового розвитку та збільшення ринкової частки. У мирний час потенційна ринкова вартість компанії могла б сягнути $2-2,5 млрд, що втричі перевищує поточну оцінку.

Чому українські компанії недооцінені?

Попри великий потенціал зростання, позитивні показники та загальну успішність ведення бізнесу в умовах війни, українські компанії все ще не отримують належних оцінок на фондових ринках ЄС. Цей факт часто відлякує інвесторів, як українських, так і закордонних, від купівлі цінних паперів цих компаній. Проте головними факторами недооцінки ринку України зараз є:

• Високі військові та політичні ризики.
• Обмежений доступ до зовнішнього фінансування.
• Ринки переоцінюють ризики банкрутства, хоча компанії генерують прибуток.

Поточні показники українських компаній з потенціалом зростання

Попри побоювання інвесторів щодо ризиків у поточній ситуації, варто також враховувати перспективи. Серед ключових факторів, що зміцнюють потенціал зростання:

1.               Перспективи економічного відновлення. Історія показує, що після військових конфліктів країни часто демонструють стрімкий економічний розвиток. В Україні цей процес супроводжуватиметься міжнародною підтримкою та масштабними інвестиціями в інфраструктуру.

2.               Міжнародна підтримка та допомога. Україна отримує значну фінансову допомогу від Європейського Союзу, США, Міжнародного валютного фонду та Світового банку. Ці кошти спрямовані на підтримку макроекономічної стабільності, розвиток інфраструктури та модернізацію економіки. Крім цього, Україна рухається до інтеграції з ЄС, що відкриває нові можливості для бізнесу та експорту.

3.               Сільське господарство та енергетика. Україна — один з найбільших світових експортерів зерна. Аграрний сектор залишається ключовим драйвером економіки. Після відновлення логістики цей ринок знову зможе приносити значні доходи. Країна активно розвиває зелену енергетику, що знижує залежність від традиційних енергоносіїв та залучає інвестиції в сонячні та вітрові електростанції.

Чи варто зараз інвестувати в українські компанії?

Інвестори можуть сумніватися, чи варто купувати акції українських компаній, оскільки хоч вони є перспективними, але не виглядають достатньо безпечними для портфеля. Однак, якщо врахувати ризики, то вони вже частково відображені в ціні — акції компаній торгуються у 2-6 разів нижче справедливої вартості, хоча фундаментальні показники демонструють набагато позитивнішу ситуацію, ніж вважає ринок.

Війна — це великий виклик, але попри перешкоди український бізнес продовжує працювати й адаптуватися до нових реалій. Крім цього, керівництво схвалює нові ідеї, рішення та долає проблеми. Зокрема, великий український бізнес успішно розвивається в різних напрямках:

1.               Логістичні рішення:

●                Kernel і Ferrexpo переорієнтували експорт через румунські та польські порти, а також використовують Дунайські маршрути.

●                МХП налагодив нові ланцюжки поставок, що мінімізувало вплив блокад портів.

2.               Диверсифікація ринків збуту:

●                Компанії активно розвивають експортні напрямки, що зменшує залежність від нестабільних ринків.

●                Ferrexpo збільшив поставки до Туреччини та Північної Африки, чим компенсували втрати в Азії.

3.               Технологічна модернізація:

●                Kernel впроваджує цифрові платформи для моніторингу врожаїв та управління логістикою.

●                МХП інвестує в автоматизацію м’ясопереробних заводів.

●                Ferrexpo розробляє нові методи підвищення ефективності збагачення руди.

4.               Енергетична незалежність:

●                МХП розвиває біогазові установки та сонячні електростанції.

●                Kernel знижує залежність від газового палива шляхом переробки відходів агровиробництва.

Перспективи зростання та успішні стратегії компаній в процесі ведення бізнесу можуть змусити інвесторів переосмислити свої погляди. Акції Kernel, МХП і Ferrexpo — це недооцінені активи з високим потенціалом зростання, але при цьому слід враховувати довгострокові ризики. Інвестиції в ці компанії підходять для тих, хто готовий до волатильності й може чекати 2-5 років на зростання в кілька разів.