Сегодня состоится второй в этом году аукцион по размещению облигаций внутреннего государственного займа. В зависимости от уровня доходности, на который согласятся инвесторы, Минфин примет решение, когда и сколько ему занимать на внешнем рынке.
Первый аукцион 5 сентября уже показал, что при доходности 9% облигации украинского правительства инвесторов не интересуют. Если сегодня украинским долгом опять будет интересоваться только Ощадбанк, Минфину придется поторопиться с выходом на внешние рынки капитала. Видимо, так и произойдет — по мнению начальника управления по работе с долговыми инструментами Альфа-Банка Александра Печерицына, стоимость привлечения значительных внутренних ресурсов на срок два-три года превысит 10%. Поэтому самым оптимальным вариантом остаются внешние заимствования, даже при условии девальвации гривни не более чем на 3-4% в следующем году. «Деньгами с внутреннего рынка Минфин сможет закрывать только срочные и небольшие потребности в ресурсах»,— считает г-н Печерицын. По его мнению, еврооблигации Минфин может выпустить уже в октябре. Не зря же в минувший четверг Кабмин поручил Минфину подготовить и осуществить еврозаем в пределах, предусмотренных бюджетом на этот год. «Время для выхода сейчас достаточно удачное — ФРС США, скорее всего, уже закончила цикл повышения учетной ставки, европейский Центробанк свою учетную ставку поднимать не спешит. Поэтому рынок настроен на снижение ставок на ресурсы по доллару и очень слабый рост ставок по евро в 2007 году»,— комментирует начальник отдела финансовых инструментов Укрсоцбанка Эрик Найман.
Заем возможен как в евро, так и в долларах. И хотя для бондов, номинированных в европейской валюте, процентная ставка будет ниже, чем для долларовых бумаг, итоговая цена еврозайма, скорее всего, окажется выше. Ведь в перспективе ожидается девальвация доллара по отношению к евро. Кроме того, потенциальный спрос на заимствования в евро меньше, чем по обязательствам в долларах. Исходя из такой рыночной ситуации, начальник аналитического отдела ВАБанка Сергей Кульпинский высказал мнение, что Минфину целесообразно было бы выпустить облигации на сравнительно короткий срок (до двух лет, а возможно, и на один год). Основание — предполагаемое снижение ставок на мировом рынке в следующем году. Однако дефицит бюджета и отсутствие до настоящего момента внешних заимствований в 2006 г. позволяют предположить, что государству понадобится довольно крупная сумма — около $1 млрд. Заем такой суммы на один-два года будет довольно дорогим. «При сроке семь-восемь лет доходность размещения такого выпуска (в долларах) составит 6,7-6,9% годовых»,— прогнозирует Александр Печерицын. Однако ставка может быть и выше, если правительство решит уменьшить сумму займа вдвое, а недостающие $500 млн. взять взаймы у Всемирного банка.
В целом политика замещения внутреннего долга внешним верна. Ведь займы за рубежом намного дешевле, особенно учитывая стабильность гривни. Вместе с тем необходимо отметить, что все развитые страны стремятся увеличивать долю именно внутренних инвесторов и долгов. В условиях неопределенной валютной политики Украины дальнейшее сокращение доли внутреннего долга в пользу внешнего создает дополнительные финансовые риски. Поскольку при девальвации гривни нагрузка по выплатам внешнего долга увеличится.
