Если глобальное сжатие ликвидности на финансовых рынках обернется коллапсом внешних займов для украинских предприятий, Нацбанку придется распродавать золотовалютные резервы и думать о девальвации гривни
Данные платежного баланса за девять месяцев дают основания говорить о возможном укреплении гривни. Но если глобальное сжатие ликвидности на финансовых рынках обернется коллапсом внешних займов для украинских предприятий, Нацбанку придется распродавать золотовалютные резервы и думать о девальвации национальной валюты.
За девять месяцев 2007 г. отрицательное сальдо текущего счета по сравнению с соответствующим периодом прошлого года увеличилось в 9,5 раза и составило $2,5млрд. Дефицит текущего счета сформировался за счет увеличения в 2,7 раза отрицательного сальдо торговли товарами и услугами. За девять месяцев оно составило $3,8 млрд. против $1,4 млрд. за январь-сентябрь 2006 г. Из аналитической записки НБУ следует, что только значительный нетто-приток по финансовым счетам, который за девять месяцев 2007 г. оценен в $10,4 млрд., позволил полностью компенсировать отрицательное сальдо текущего счета и нарастить резервы НБУ до $30,6 млрд. «Сейчас есть все экономические предпосылки для ревальвации гривни. Однако действия НБУ должны быть согласованы с правительством и находиться в рамках Основ денежно-кредитной политики»,— заявляет глава Нацбанка Владимир Стельмах.
Однако уже в начале будущего года настроения чиновников НБУ могут измениться. Согласно аналитическому отчету МВФ, последствия кризиса американских облигаций subprime финансовый рынок переварит только в конце 2008 г. А это значит, что зарубежные инвесторы будут достаточно холодно относиться к развивающимся рынкам, и в особенности к рисковым видам инвестиций, к которым можно отнести розничный банковский бизнес в Украине.
Темпы роста украинского ВВП замедляются, а доходы населения растут достаточно высокими темпами. Причем этот рост стимулируется не увеличением производительности труда и объемами производства, а бюджетом, социальные лимиты которого ограничены, опять же, темпами прироста ВВП. «Если рост экономики составляет примерно 6% годовых, а рост доходов населения — 23%, то неизвестно, под что банкивыдают кредиты. Я не вижу источника для их погашения в будущем»,— говорит советник министра экономики Сергей Яременко.
На фоне снижения поступлений валюты на финансовый рынок от займов банков продолжится отток капитала из страны. Во-первых, из-за необходимости погашать принятые на себя предприятиями и банками обязательства. Причем банковские долги будут самыми увесистыми — по данным Moody`s, во второй половине с. г. банкам нужно вернуть зарубежным кредиторам около $2,8 млрд. Основные выплаты приходятся на октябрь-декабрь, и особо рефинансировать их нечем. В частности, на минувшей неделе ПриватБанк погасил $300 млн. синдицированного кредита, отказавшись его продлить, якобы из-за достаточной ликвидности. Вторым весомым фактором оттока капитала зарубеж будут высокие темпы роста импорта. Если в 2003 г. кредиты населению составляли всего около 13 млрд. грн., кредиты корпоративному сектору — 55 млрд. грн., а ВВП — 215 млрд. грн., то уже сегодня кредиты населению составляют 129 млрд. грн., а это больше 30% ВВП.
Украинцы берут займы для покупки дорогостоящей импортной техники, автомобилей, а высвобождающиеся средства пускают на потребление, которое также частично удовлетворяется за счет импорта продовольственных товаров. По данным Госкомстата, темпы прироста импорта продукции машиностроения и бытовой техники за девять месяцев с. г.составили 40,8%, продуктов — 26,7%. Такая динамика импорта в текущем году вызвана активным расширением внутреннего спроса. Кроме того, свой взнос в темпы роста импорта внесдорогой газ. В будущем году импорт может расти еще быстрее, так как к власти приходят экономисты-популисты из БЮТ, которые считают, что дорогие внутренние товары можно заменить дешевыми товарами зарубежного производства. Могут замедлиться и темпы роста прямых иностранных инвестиций — именно так реагировали на Кабмин Юлии Тимошенко иностранные инвесторы в 2005 г. Так что нынешний положительный платежный баланс в $1,624 млрд. вполне может быть сведен к нулю уже во втором полугодии 2008 г. И тогда Нацбанку придется говорить об экономических предпосылках девальвации гривни или сливать золотовалютные резервы. Если во главе НБУ останется Владимир Стельмах, более вероятен второй вариант развития событий, потому что опытный банкир не может не понимать, что девальвация гривни завалит банки, которые и так нагрузили себя валютными обязательствами.
График 1. Динамика текущего и финансового счетов платежного баланса и интервенций НБУ
Диаграмма 1. Чистый прирост прямых иностранных инвестиций (без приватизации "Криворожстали")
