Метинвест, "дойная корова" бизнеса СКМ, допустил дефолт по долгам на $113 млн. Насколько все печально в металлургическом бизнесе Ахметова?
“…Группа объявила о том, что она находится в состоянии дефолта и начинает три проекта по получению согласия от держателей своих облигаций со сроками погашения в 2015-м, 2017-м и 2018 годах”. Такая фраза содержится в отчете о финансовых показателях за 2014 год крупнейшего горно-металлургического холдинга Украины Метинвест, который был опубликован 9 апреля. Компания объясняет, что не смогла в марте этого года получить согласие всех кредиторов на отсрочку платежей по предэкспортному финансированию. Но, несмотря на это, не стала в марте и апреле совершать платежи на общую сумму $113 млн и тем самым оказалась в положении дефолта, в котором продолжает находиться на данный момент, – пишет ЛИГА.
Отказ Метинвеста вовремя платить по счетам не стал абсолютной неожиданностью для участников рынка. Холдинг начал переговоры о реструктуризации еврооблигаций еще осенью 2014-го. “Компания охотно рассказывала об условиях реструктуризации еврооблигаций, но почти ничего не рассказывала, как она собирается реструктуризовать банковские кредиты и торговое финансирование, – говорит аналитик инвестбанка, попросивший не называть его имя. – Чего в решении не платить по экспортному финансированию больше – реальной нехватки средств или попытки надавить на инвесторов и сделать их сговорчивее – сказать трудно”.
В пользу последнего говорит то, что в день публичного признания дефолта Метинвест объявил, что “инициировал три проекта по получению согласия держателей облигаций со сроками погашения в 2015-м, 2017-м и 2018 годах”. Общая сумма бумаг в обращении – $1,15 млрд (из них к погашению в этом году – $113 млн). Специалист отдела продаж долговых ценных бумаг компании Dragon Capital Сергей Фурса уверен, что компания сумеет договориться о реструктуризации с держателями бондов.
Но еврооблигации не главная долговая проблема Метинвеста. Общий долг компании на начало года составлял $3,23 млрд. В телефонном интервью Bloomberg финансовый директор Метинвеста Алексей Кутепов рассказал, что кроме выплаты 114 млн по еврооблигациям компании предстоит погасить $830 млн непубличных долгов.
Метинвест – жемчужина бизнес-империи Рината Ахметова, доход этой компании всегда составлял больше половины суммарной выручки всех бизнесов СКМ (12 направлений). За счет прибыли металлургического бизнеса СКМ проводил экспансию в других отраслях.
Иван Угляница, инвестиционный аналитик
По сути, в состоянии дефолта находится не только Метинвест, но и вся группа СКМ. Все ключевые предприятия группы ведут переговоры о реструктуризации долгов (ДТЭК и Банк ПУМБ договорились по своим бондам). Если компания не может вовремя погасить проценты или долг – это уже дефолт.
Но думаю, что в краткосрочной перспективе на работу компании это не повлияет, а через несколько лет, если холдинг восстановится, о дефолте практически никто не вспомнит. Показателен пример ПУМБ, который не смог вовремя погасить задолженность во время кризиса 2008-2009 годов, но уже через пару лет оценивался кредиторами весьма высоко. Скорее всего, подобный сценарий будет и у Метинвеста. Да, сейчас ценные бумаги группы торгуются с премией, она вынуждена повышать доходность облигаций, чтобы заинтересовать инвесторов, но это своеобразная плата за риск. Компания в дефолте испытывает сложности с привлечением рефинансирования, но в нынешней экономической и политической ситуации в Украине проблемы с рефинансом есть у всех отечественных компаний, независимо от долговой нагрузки. Может быть, попытка Метинвеста реструктуризовать задолженность как раз и вызвана сложившейся обстановкой: в таких условиях (война, глубокий кризис, неблагоприятная внешняя конъюнктура) кредиторы могут быть более снисходительны к должнику.
Вызывает удивление выплата в прошлом году дивидендов, когда холдинг уже испытывал большие проблемы с ликвидностью. Это очень нехорошая черта украинского бизнеса – делить стейкхолдеров на разные группы и отдавать предпочтение одним перед другими. Акционеры получают дивиденды, а держателям облигаций предлагают реструктуризовать долг.
Иван Дзвинка, аналитик инвесткомпании Eavex Capital
В крайне сложной ситуации Метинвест оказался еще во второй половине прошлого года, когда стало понятно, что привлечь рефинансирование для погашения задолженности – нереализуемая задача. Группа до последнего надеялась договориться о переносе сроков погашения облигаций или привлечении средств на это, а когда достичь компромисса не удалось, вынуждена была объявить дефолт. Не исключено, что на отказ кредиторов повлияло и то, что компания в прошлом году направила $388 млн на выплату дивидендов и более $1,5 млрд – на выплату долга. В итоге сейчас у нее есть средства только для операционной деятельности и обслуживания долгов, а ресурсы на погашение долга отсутствуют.
В ближайшее время начнутся переговоры о переносе сроков оплаты банковских ссуд (в этом году Метинвест должен выплатить банкам $720 млн) и сроков погашения бондов. Скорее всего, также будет обсуждаться график по выплатам и в следующие 1-2 года. Главная задача менеджмента – перекроить график выплат, чтобы удержать компанию на плаву. Предполагаю, что эти многоуровневые переговоры окончатся успешно: пример ИСД весьма наглядный и заходить в тупик не выгодно ни одной из сторон.
Алексей Андрейченко, аналитик инвесткомпании Арт Капитал
Объявление дефолта по части обязательств Метинвеста – крайне негативный сигнал для инвесторов. В прошлом году и даже в начале этого года компании удавалось договариваться о переносе сроков платежей по своим обязательствам, однако последняя попытка перенести мартовский платеж провалилась. Это означает, что проблемы холдинга с ликвидностью гораздо масштабнее, чем предполагалось. Сейчас на счетах компании осталось всего $150 млн доступных средств, и, по-видимому, дефолт по мартовскому платежу не последний. За 2015-й Метинвест должен был выплатить кредиторам почти $1,25 млрд (осталось около $950 млн) при резком снижении генерируемых денежных потоков. Реструктуризация долга или получение рефинансирования становится в таких условиях критически важным. Стоит учитывать, что соотношение чистого долга к EBITDA у холдинга остается на самом низком показателе с 2011 года в основном благодаря погашению в прошлом году более $1,5 млрд обязательств.
Думаю, что будут проводиться глобальные переговоры о реструктуризации долга на 2015-2018 годы. Скорее всего, они завершатся успешно, так как в крахе компании не заинтересованы ни акционеры, ни кредиторы. Неорганизованный дефолт не нужен никому.
