Правительство решило стимулировать спрос на свои долговые бумаги путем выпуска гривневых облигаций с привязкой к курсу доллара. Эксперты, впрочем, разделяются во мнениях относительно перспектив нового инструмента
Постановлением №1011 от 28 сентября Кабинет министров одобрил выпуск облигаций внутреннего госзайма с привязкой к курсу доллара. Как следует из документа, ОВГЗ с индексируемой стоимостью будут выпускаться на срок от года до пяти лет (среднесрочные) и свыше пяти лет (долгосрочные), а при их погашении будет учитываться изменение курса гривни к доллару, которое произошло с момента размещения.
При расчетах правительство будет сравнивать показатели средневзвешенного курса гривни к доллару на межбанковском рынке за месяц, предшествующий первичному размещению, и месяц, предшествующий погашению облигаций. В случае девальвации гривни производиться будет лишь индексация номинальной стоимости облигаций, а при укреплении гривни перерасчетов не будет.
В свою очередь, выплата купонов по индексируемым ОВГЗ будет осуществляться без учета курсовых изменений раз в полгода. Ставка купона будет определяться как средневзвешенная доходность по конкурентным заявкам на первичном аукционе.
Но дилемма заключается в том, будут ли интересны инвесторам данные бумаги, если Минфин не решится повысить их доходность в сравнении с доходностью обычных ОВГЗ. Спрос на них уже который месяц находится практически на нулевом уровне.
«Перспективы у нового инструмента достаточно туманны. Пока непонятно, кого он может заинтересовать. Так, валютный доход более эффективно получить от вложения в еврооблигации — и ликвидность больше, и доход инвестор получает в иностранной валюте»,— рассуждает начальник отдела анализа финансовых рисков ING Bank (Украина) Александр Печерицын.
Он ожидает, что валютные ОВГЗ будут интересны покупателям, если их доходность будет находиться на уровне доходности обычных облигаций на вторичном рынке. «Учитывая, что на текущий момент стоимость таких бумаг не определена, неясно, будут ли они пользоваться спросом у нерезидентов, вложения которых в обычные ОВГЗ сократились за август 2011 г. на 2 млрд. грн.»,— вторит коллеге замначальника управления казначейства Индустриалбанка Геннадий Литвинов.
Впрочем, не все эксперты так категоричны. По мнению многих, выпуск облигаций с привязкой к валютному курсу позволит правительству привлечь значительные суммы для финансирования бюджетного дефицита. «Выпуск ОВГЗ с индексируемой стоимостью обсуждался уже несколько месяцев и приветствуется коммерческими банками, особенно банками с иностранным капиталом»,— говорит главный экономист Dragon Capital Елена Белан. Свою позицию она аргументирует тем, что из-за разницы в расчете норматива открытой валютной позиции по национальной и международной методологии, многие из таких банков имеют короткую валютную позицию (другими словами, активы в иностранной валюте, рассчитанные по международной методологии, меньше пассивов).
В свою очередь покупка ОВГЗ с индексируемой стоимостью дает банкам возможность дополнительного заработка без ухудшения короткой позиции. Поэтому, полагает госпожа Белан, спрос на бумаги может достичь $2 млрд., а торговаться они могут с премией к доходности суверенных еврооблигаций в диапазоне 200-300 б.п.
Председатель набсовета банка «Центр» Александр Охрименко уверен, что стимулировать спрос на новые бумаги со стороны коммерческих банков может Нацбанк. «Если НБУ будет проводить сделки репо с валютными ОВГЗ, банки будут покупать их более охотно»,— разъясняет банкир.
Подключиться к покупкам индексируемых ОВГЗ могут и те инвесторы, которых ранее сдерживали опасения падения курса гривни. «Одна из проблем Минфина — текущее отсутствие спроса на ОВГЗ. Поднимать их доходность правительство не хочет, а рано или поздно все равно приходится размещать бумаги для рефинансирования предыдущих займов,— говорит аналитик Международного центра перспективных исследований Александр Жолудь.— Одним из вариантов может быть как раз выпуск ОВГЗ с привязкой к курсу доллара. Те инвесторы, которые сейчас опасаются вкладываться в гособлигации из-за ожиданий девальвации гривни, могут заинтересоваться новым инструментом».
