Возможная девальвация гривни не дает спокойно спать не только населению, но и чиновникам Нацбанка. Эксперты, впрочем, уверены — паниковать рано
За январь-май объем наличной валюты, накопившейся вне банковской системы Украины, достиг почти $5 млрд. Высокий спрос на наличную валюту со стороны населения и малого бизнеса остается неотъемлемым фактором риска для стабильности на валютном рынке.
«Полгода назад моя уверенность в гривне была практически абсолютной,— говорит экономист ИГ «Арт Капитал» Олег Иванец, — Более того, уверенность была не только в отсутствии девальвации, но и в том, что гривня укрепится, особенно в первом полугодии».
Для этого были все предпосылки: сотрудничество с МВФ, планы по инфляционному таргетированию (комплекс стратегических экономических мер для достижения низкой инфляции рыночными методами), либерализация рынка. Но в итоге — проблемы с МВФ, продолжение наращивания резервов во время позитива на валютном рынке (вместо укрепления валюты), высокая инфляция без какого-либо таргетирования, легкая девальвация гривни.
Тем не менее эксперт по-прежнему уверен в гривне и не ожидает ее провала ниже 8,0-8,1. «Однако наша уверенность в этом прогнозе стала существенно меньше, так как риски выросли»,— констатирует эксперт. По его словам, НБУ еще способен контролировать гривню, но если полгода назад ее не нужно было удерживать, так как она была стабильной, то сейчас такая необходимость есть. Причиной тому — хаотичная политика правительства относительно ценообразования и общего развития экономики,— считает экономист,— особенно в контексте привлекательности ведения бизнеса, что и сказывается в итоге на валютных рисках.
Основным же фактором девальвации г-н Иванец называет инфляцию, включая не только ее реальное значение, но и ценовые ожидания. Между тем высокая инфляция (по сравнению с основными торговыми партнерами Украины) постепенно «съедает» запас конкурентоспособности украинского экспорта, который возник вследствие значительного ослабления гривни во время кризиса, что создает предпосылки для номинального обесценивания гривни в среднесрочной перспективе.
«Состояние платежного баланса, доверие населения и бизнеса к национальной валюте, а также показатели роста экономики и цен являются основными факторами влияния на курс гривни»,— утверждает экономист ИК «Тройка Диалог Украина» Ирина Пионтковская. По ее наблюдениям, ралли на глобальных сырьевых рынках и высокая глобальная ликвидность способствовали хорошей динамике экспорта и притоку иностранного капитала в страну (в основном, связанного с заимствованиями государства и корпораций), что и обуславливало стабильность курса гривни к доллару, хотя и не без поддержки со стороны НБУ. Однако во втором полугодии, уверена эксперт, отложенный эффект повышения цен на нефть, а также продолжающийся рост внутреннего спроса приведут к росту расходов на импорт.
Ухудшение баланса счета текущих операций во втором полугодии проявится еще сильнее, если цены на металл не удержатся на текущих уровнях. А снижение глобальной ликвидности и последующее повышение стоимости заемных средств на внешних рынках усложнит процесс рефинансирования долговых обязательств бизнеса и отрицательно скажется на притоке капитала, что вкупе с задержкой финансирования от МВФ повышает риски для стабильности валютного рынка.
Вместе с тем, как отмечает глава Forex Club в Украине Николай Ивченко, курс нацвалюты сейчас активно поддерживается регулятором. «НБУ в последнее время стал достаточно часто выходить на рынок с продажей долларов. Поэтому даже в случае существенного ухудшения мировой конъюнктуры на фоне замедления экономик США и Китая, долговых проблем в странах еврозоны и снижения украинского экспорта НБУ будет пытаться сдерживать девальвацию гривни»,— уверен эксперт. Более того, в этом случае МВФ, скорее всего, поддержит Украину, чтобы избежать ситуации, сложившейся в 2008-2009 гг.
«Состояние экономики Украины в последнее время только улучшается. Наблюдаются достаточно стабильные темпы роста в промышленности, транспортном секторе, ускорение роста в строительстве и розничной торговле, что генерирует стабильный приток валюты и рост внутреннего потребления»,— отмечает господин Ивченко. Таким образом, существенных экономических оснований для девальвации гривни до конца года нет. «Как всегда есть определенные риски: в частности, темпы роста мировой экономики, ситуация с долгами в странах еврозоны и сотрудничество Украины с МВФ, застопорившееся из-за пенсионной реформы и вопроса цен на газ для населения. Однако осенью часть этих рисков может снизиться»,— уверен эксперт.
Так, одним из важных элементов влияния на курс гривни станет восстановление сотрудничества с МФВ, которое, вероятно, состоится осенью. После вероятного принятия парламентом закона о пенсионной реформе МВФ выделит Украине очередной транш, который может составить $3 млрд. «Это поддержит курс гривни и будет способствовать увеличению кредитных и инвестиционных валютных потоков в страну»,— прогнозирует господин Ивченко.
Кроме того, весомым фактором укрепления гривни может стать увеличение экспорта продукции АПК на фоне ожидаемого высокого урожая и увеличения квот на вывоз сельхозпродукции. На нее в отдельные месяцы приходится около 15-20% от всего украинского экспорта.
Мало того, утверждает начальник отдела операций на валютном и денежном рынках «ОТП Банка» Максим Давлад, укреплению гривни уже в ближайший месяц будет способствовать вступление в силу постановления НБУ №205, согласно которому снижается максимальное значение лимита открытой длинной позиции в иностранной валюте, и банкам нужно будет продать значительные объемы валюты. «Если ранее объем валютных активов должен был превышать объем валютных пассивов таким образом, чтобы разница между ними превышала 20% регулятивного капитала, то теперь лимит уменьшен до 5%»,— уточняет аналитик «Эрсте Банка» Марьян Заблоцкий.
Таким образом, банкам придется продать как минимум $1,1 млрд. в течение следующего месяца, чтобы выполнить новые нормативы. Если к тому же учесть окончание действия отдельных договоров и разрешений НБУ на нарушение лимитов валютной позиции, то в течение следующих нескольких месяцев банкам нужно будет продать еще более $2 млрд. А это может повлечь несущественное укрепление гривни в июле, особенно учитывая факт необходимости продать такую значительную сумму в течение короткого периода.
Тем не менее эксперты сходятся во мнении, что осень является традиционным периодом роста опасений по поводу экономики, и население может более активно покупать иностранную валюту. Часто этого бывает достаточно для девальвации, хотя никаких экономических причин тому может и не быть.
По прогнозам аналитиков ИК Dragon Capital, в 2011 г. положительное сальдо платежного баланса Украины может достичь $2 млрд., а в 2012 — $1,3 млрд. Таким образом, полагают в компании, при отсутствии внешних потрясений в течение ближайших полутора лет валютный рынок останется сбалансированным. «По нашему мнению, намеренное ослабление курса гривни не имеет смысла ни с политической, ни с экономической точки зрения. Поэтому мы ожидаем, что НБУ продолжит поддерживать курс национальной валюты, сглаживая краткосрочные дисбалансы на валютном рынке»,— говорит Елена Белан, главный экономист Dragon Capital. При этом украинская экономика остается уязвимой к циклам на мировых товарных рынках. А необходимость рефинансировать растущие выплаты по внешним займам частного сектора и финансировать расширяющийся дефицит бюджета увеличивают зависимость страны от внешних рынков долгового капитала, что повышает риск для экономики в целом и для национальной валюты в частности.
Вместе с тем большинство опрошенных «і» экспертов и участников рынка сходятся во мнении, что причин для резкой девальвации гривни нет — анализ ситуации с платежным балансом, показатели роста экономики и выполнения бюджета демонстрируют незначительные риски. «Безусловно, изменения текущего спроса и предложения валюты, нестабильность мировых рынков, в том числе рынков металла и зерна, могут вызывать волатильность курса гривни в краткосрочном периоде. Тем не менее к концу текущего года мы ожидаем увидеть курс гривня/доллар около 8,0. Валютные же колебания в 1% не являются поводом для беспокойства»,— утверждает зампред правления Сбербанка России (в Украине) Дмитрий Золотько. При этом данный сценарий не учитывает влияния потенциальной второй волны мирового кризиса, которая может вызвать серьезные пертурбации на рынках.
Вторит ему и руководитель аналитического подразделения группы «Инвестиционный Капитал Украина» Александр Вальчишен. По его прогнозу, ситуативно незначительная девальвация возможна, но в пределах двух процентов, которые допускает НБУ. «Глубокая же девальвация на сегодняшний день имеет незначительную вероятность. А колебания выше 2% будут устраняться центробанком путем интервенций. У регулятора есть ресурс для их осуществления»,— утверждает эксперт. После девальвации же следует ожидать обратного движения курса при условии притока валюты. НБУ, в свою очередь, не будет препятствовать укреплению в рамках тех же 2%.
Кроме того, добавляет аналитик инвестиционной компании Concorde Capital Светлана Рекрут, валютный курс всегда оставался серьезным политическим фактором, а в свете надвигающихся парламентских выборов 2012 г. правительство всячески будет пытаться демонстрировать стабильность экономики.
