Управляющий директор компании Renaissance Investment Management дал интервью корреспонденту «i»
Управляющий директор компании Renaissance Investment Management Александр Кочубей рассказал «i» о том, какие сектора украинской экономики будут привлекательны для инвесторов в 2008 г.
Вопрос: Как будет развиваться инвестиционный рынок в 2008 г. — после кризиса на американском ипотечном рынке и всплеска проблем с ликвидностью?
Ответ: Природа доходности, которую обеспечивают инструменты на западных рынках, отличается от той, которую инвесторы видят на развивающихся рынках. Устоявшиеся системы и рынки развиваются достаточно медленно. Поэтому для того, чтобы получить высокую прибыль, инвесторы идут в самые рискованные сектора — такие, как рынок облигаций CLO и CDO (collateralized loan&debt obligations). Все понимают, какой это риск, но жадность превыше всего. Глобальный кризис ликвидности еще раз показал инвесторам, что вложения в высокодоходные фондовые инструменты развитых экономик очень опасны. Поэтому в ближайшем будущем, на мой взгляд, их интересы могут быть устремлены на рынки некоторых развивающихся стран — здесь гораздо выше потенциал развития и высокая доходность подкреплена ростом стоимости активов, а не воздухом, как в случае с необеспеченными ипотечными облигациями в США.
В: То есть вы ожидаете значительного притока инвестиций в экономику Украины и ее соседей в связи с глобальным кризисом на развитых рынках?
О: Нет, серьезного притока инвестиций ожидать не стоит. Мне трудно представить себе, как инвесторы начнут продавать американские бумаги и заходить в украинские. Во-первых, в глазах инвесторов развивающиеся рынки Восточной Европы уже интегрированы в глобальную европейскую финансовую систему. Во-вторых, цены на активы в странах Центральной и Восточной Европы явно завышены. Сейчас среди инвестиционно привлекательных регионов наиболее всего выделяется Африканский континент. Там существуют 13 доступных для инвестиций рынков, которые обещают инвесторам высокие доходы.
В: Какие отрасли украинской экономики вы считаете наиболее интересными для инвесторов?
О: Мы планируем активно продвигать Украинский оффшорный фонд, который будет ориентирован на инфраструктурную отрасль. Мы уже создали оффшорный инвестфонд ($150 млн.), который вкладывает деньги в рынок инфраструктуры России. Renaissance Investment Management отобрала 25-30 компаний, которые имеют наибольший потенциал развития, и вложила в них средства с горизонтом инвестиции три-пять лет. Инвесторы прекрасно видят, что происходило в России в Краснодарском крае и Сочи после того, как Россия выиграла тендер на проведение зимней Олимпиады. Поэтому вложения в инфраструктурные фонды являются крайне интересными. Деньги будут вложены в компании, которые работают на рынках строительства коммерческой и жилой недвижимости, дорог, производства стройматериалов, производства коммерческого автомобильного и железнодорожного транспорта, спецтехники и комплектующих к ним. Эти компании будут активно развиваться в преддверии проведения чемпионата Европы по футболу в 2012 г.
Хорошие перспективы, на наш взгляд, существуют у компаний, обслуживающих угольную, металлургическую и химическую отрасли украинской экономики. Базовые производства нуждаются в модернизации и обновлении мощностей, что сулит хороший рост доходов поставщиков и производителей оборудования.
В: Почему такая маленькая сумма инвестиций?
О: К сожалению, российский рынок не готов сейчас глотать большие суммы. Однако в относительно небольшой сумме инвестиций есть и свое преимущество — на рынке с низкой ликвидностью управлять большими активами становится гораздо тяжелее, особенно когда рынки падают. Ведь волатильность будет наступать на наши рынки — можно сказать, это часть нашего будущего.
В: С чем будут связаны эти колебания?
О: Если мы говорим об украинском рынке, то в основном поток денег, который мы видим,— это все зарубежные инвестиции. Именно они поддерживают рынок. Однако в краткосрочной перспективе возможно снижение подпитки зарубежными инвестициями. У многих инвесторов из-за американского ипотечного кризиса падает аппетит на риск. Замедление притока иностранных капиталов зацепит все сектора экономики. Это означает, что котировки акций различных компаний не будут поддерживаться рыночными успехами эмитентов.
В: То есть и флагманы украинской экономики — предприятия металлургии и химии — также столкнутся с падением котировок своих акций?
О: Возможно, это произойдет, хотя цены на уголь, сталь и продукты химического производства сейчас сохраняют стабильность. На базовые отрасли украинской экономики серьезное влияние может оказать прогнозируемое замедление темпов роста экономик ЕС, США. Затормозить могут Китай и Индия — из-за дальнейшего роста цен на энергоносители и падения спроса на товары и полуфабрикаты местного производства со стороны США и ЕС.
В банковском секторе я ожидаю некоей инвестиционной паузы: западные банки наконец признают тот факт, что цены на местные активы завышены и при подорожании внешних ресурсов масштабные инвестиции в банковский сектор не будут оправданны. Деньги из сектора, конечно, уходить не будут. Но новых поступлений ожидать также не стоит. На мой взгляд, самое удачное место для хранения своих сбережений сейчас — это электроэнергетика. Украинская экономика очень сильно зависит от энергопотребления, поэтому перспективы для роста в этой отрасли сохраняются.
В: Какой может быть коррекция на украинском фондовом рынке?
О: На мой взгляд, 20%-ное колебание котировок вполне возможно. Во-первых, я бы сказал, что если коррекция такого размера произойдет, то необходимо покупать бумаги — это шанс. Во-вторых, такая коррекция будет сигналом глобальной переоценки рисков во всем мире, что также очень важно для понимания инвесторов. На мой взгляд, сегодня существует 30%-ная вероятность наступления такой коррекции на рынке.
Александр Кочубей начал карьеру в одном из старейших и крупнейших американских Private Bank Brown Brothers Harriman (BBH). Затем был директором компании Medley Global Advisors (созданной бывшим партнером Джорджа Сороса Ричардом Медли). Он входил в руководство многих инвестиционных групп Merrill Lynch. В частности, до прихода в «Ренессанс Управление Инвестициями» Александр возглавлял инвестиционную команду в Merrill Lynch&Co Investment Wealth Management&Insurance и отвечал за стратегическое инвестиционное консультирование на глобальных рынках акций, а также за структурирование портфелей в различных классах активов.
