Аналитик по инвестициям "Фридом Финанс Украина" Денис Белый рассказал, как коронавирус повлияет на гривну
Денис Белый сообщает, что каждый специалист финансового рынка знает, что непосредственного влияния на украинский фондовый рынок «коронавирус» не имеет
“Более того, по мнению экспертов «Фридом Финанс», паника вокруг эпидемии — лишь формальный повод к естественной коррекции фондовых рынков перед очередным ростом.
Но, вернемся в Украину, которая подверглась опосредованному влиянию паники на мировых рынках. Дело в том, что Украина, имея низкие кредитные рейтинги, продолжает оставаться объектом спекулятивных инвестиций. Основным недостатком таких инвестиций является нестабильный характер притока и оттока. То есть, при первых проявлениях макроэкономической нестабильности в мире, инвесторы продают облигации государственного займа Украины, переводя средства в «защитные» активы. Паника вокруг коронавируса не стала исключением и потянула за собой определенные изменения для Украины.
Для понимания данных изменений, проанализируем главные события последних дней в мире и Украине:
• 21 февраля 2020 индекс S&P 500 демонстрирует первое коррекционное движение, обесценившись более чем на 1% по отношению к цене закрытия предыдущего дня. В этот же день растет доходность украинских еврооблигаций. Например, доходность бумаг с погашением в 2026 году выросла с 4,8% до 4,9%.
• 25 февраля 2020 паника набирает обороты на фоне оговорки ВОЗ по поводу интерпретации коронавируса как глобальной пандемии. S&P 500 закрывает торговый день с обесцениванием на 7,3% по отношению к цене закрытия 20 февраля 2020. В это же время продолжает расти доходность украинских гособлигаций, которая уже составляет 5,3% для бумаг с погашением в 2026 году.
• 25 февраля проходит очередной аукцион по размещению ОВГЗ Министерства финансов Украины. Результаты неутешительны: предложение коротких (70 дней в обороте) было удовлетворено на 43%, среднесрочных (511 дней в обороте) — 95%, среднесрочных (679 дней в обороте) — 60%.
Все эти выпуски были размещены не ниже установленного уровня доходности, кроме облигаций со сроком оборота 511 дней. Долгосрочные семилетние облигации размещались без ограничения в спросе, однако ажиотажа не наблюдалось и привлечения по данным ценным бумагам едва превысили поступления от краткосрочных облигаций. Такой низкий спрос на «семилетние» ОВГЗ сопровождался ростом средневзвешенной доходности при размещении до 9,95%, что на 0,16 п.п. выше доходности при размещении данных ценных бумаг 28 февраля 2020.
Такое повышение доходности долгосрочных облигаций и отсутствие спроса на них в сочетании с ростом интереса к двухлетним облигациям может свидетельствовать об осторожности инвесторов относительно украинских ценных бумаг. Напомним, что в ближайшее время произойдут значительные погашения ОВГЗ, которые необходимо будет рефинансировать за счет новых размещений, что при таком низком спросе может спровоцировать дальнейший рост процентных ставок.
• 24 февраля гривна, не сумев преодолеть психологический барьер 24,4 грн. за долл. США на межбанке, начала движение в сторону девальвации и, по состоянию на 12:00 26 февраля 2020, достигла уровня 24,64 грн. за долл. США с последующей целью 25,15 грн. за долл. США. Данный девальвационный тренд стал возможным также из-за явного посыла НБУ, который пытался откупить весь избыток валюты. В 2020 году НБУ уже увеличил резервы на 0,7 млрд. долл. США по сравнению с 0,4 млрд. долл. США за аналогичный период 2019 года.
Подытоживая вышеописанные события, отметим, что из-за ухудшения ожиданий инвесторов относительно дальнейшего роста мировых рынков повышается стоимость привлечения заемных средств правительством Украины. На фоне значительного недовыполнения планов по поступлениям в государственный бюджет это выглядит особенно остро. Ведь в бюджете на 2020 год заложен валютный курс на уровне 27 грн. за долл. США.
При условии уменьшения спроса на ОВГЗ будет ускоряться девальвация гривны и рост ставок по государственным бумагам
Таким образом, текущая стоимость гривны способствует недовыполнению бюджета и росту его дефицита, который корректируется путем привлечения средств через ОВГЗ и через приведение обменного курса национальной валюты в соответствие с бюджетными параметрами. При условии уменьшения спроса на ОВГЗ будет ускоряться девальвация гривны и рост ставок по государственным бумагам.
Однако, здесь важно сохранить паритет, поскольку значительная девальвация еще больше ударит по спросу на ОВГЗ. Что касается рынка внешнего долга, то его стоимость будет зависеть от продолжительности коррекции мировых фондовых рынков. Если паника увеличится, 21 февраля может стать своего рода точкой бифуркации (изменения тренда). При этом, первой целью станет уровень доходности 6,2% по внешним облигациям с погашением в 2026 году.
Для инвесторов оптимальным сейчас является распределение активов в гривне и долларе США в соотношении 50/50. Такой портфель позволит продолжать получать высокую гривневую доходность и минимизировать риски девальвации национальной валюты”, – сообщает Денис Белый
