Нерезиденты продолжают скупать ОВГЗ, надеясь на скорую ревальвацию гривни
На протяжении августа в ПФТС резко активизировались продажи облигаций внутреннего государственного займа. Если в течение всего первого полугодия в ПФТС было продано госбумаг на 1,01 млрд. грн., то за август объем продаж составил почти 750 млн. грн. По мнению аналитиков, результаты торгов госбумагами в ПФТС говорят о росте интереса нерезидентов к номинированным в гривне гособлигациям и корпоративным облигациям украинских предприятий, что не в последнюю очередь обусловлено ожиданиями укрепления гривни. Нерезиденты скупают украинские бумаги, несмотря на неоднократные заявления Нацбанка и правительства о намерении удерживать стабильным нынешний курс национальной валюты по отношению к доллару США.
С начала 2005 г. Минфин продал гособлигаций на сумму 7,14 млрд. грн. Сейчас на рынке госбумаг сформировался определенный дефицит, в силу того что Минфин уже больше месяца не проводит новых аукционов по их размещению, в то время как весь объем краткосрочных и среднесрочных (сроком до трех лет) облигаций почти «на корню» скуплен нерезидентами и банками со 100%-ным иностранным капиталом. Именно по этой причине резко увеличился спрос на долгосрочные бумаги с погашением в 2009 г. На протяжении августа на вторичном рынке было осуществлено 22 сделки с ОВГЗ на сумму около 750 млн. грн. По оценкам участников рынка, в руках нерезидентов уже сосредоточилось госбумаг в общей сложности на сумму примерно в $1-1,2 млрд.
По словам Руслана Кильмухаметова, начальника аналитического отдела УкрСиббанка, спрос на гособлигации со стороны участников рынка обусловлен прежде всего ожиданием ревальвации гривни: «Аналогичная ситуация наблюдалась весной этого года. Недостаток ликвидности является лишь стимулирующим фактором для продажи украинскими банками ОВГЗ. Это и обуславливает большие объемы торгов госбумагами в ПФТС. Кроме того, идет активная торговля этими бумагами между самими нерезидентами».
По мнению участников рынка, сейчас украинские собственники ОВГЗ — это в основном госбанки и Фонд гарантирования вкладов физлиц. По итогам первого полугодия, в страну через межбанковский рынок поступило около $4 млрд., из них около $2 млрд. было направлено на покупку ценных бумаг. Ожидается, что спрос нерезидентов может перекинуться на квазигосударственные бумаги (аэропорт «Борисполь», муниципальные облигации, «Черноморнефтегаз» и т.п.), а также на облигации высоконадежных эмитентов («Галнефтегаз», ПроКредит Банк и т.п.). Портфель ОВГЗ объемом в $1-1,2 млрд. в руках нерезидентов опасен тем, что нерезиденты в любой момент могут выставить их на продажу. «Пока они (нерезиденты. — Ред.) уходят постепенно. В основном те, кто смог воспользоваться положительной для них курсовой разницей, возникшей в конце апреля. Но это далеко не все. У многих нерезидентов средства размещены на срочных гривневых депозитах. У некоторых — в акциях, которые трудно реализовать сразу, поэтому и нет массового оттока валюты. Но если им что-то не понравится, то начнется массовый отток, это может быть серьезным шоком для рынка», — отметил один из игроков. По словам представителя столичного банка, в 2004 г. были случаи, когда новые нерезиденты приходили в украинские банки с просьбой приобрести бумаг миллионов эдак на пять. Покупали, а через пять дней владелец поручал их продать. «Таким образом, нерезиденты проверяли ликвидность рынка, а через какое-то время приходили уже с $50 млн. на покупку госбумаг. Причем бумаг любого срока, лишь бы были определенные параметры доходности», — отметил эксперт.
По нынешней ситуации можно считать, что вторичный рынок уже развит, и показатели ПФТС по сделкам с ОВГЗ это подтверждают. Если в первой половине 2004 г. объем сделок с госбумагами составил 0,07 млрд. грн., то в первой половине 2005-го объем достиг 1,01 млрд. грн. (вырос в 13,5 раза). Представители Минфина еще в начале лета радовались тому, что нерезиденты «очень хорошо работают на вторичном рынке, и он стал ликвидным».
Безусловно приход нерезидентов позволил Минфину перейти к тактике понижения доходности бумаг. Когда ОВГЗ приобретали украинские банки, начинали с дисконтов 30-40%, а сейчас Минфин размещает бумаги с премиями. Все хорошо, если бы не одно «но»… Нерезиденты могут в любой момент устроить Украине 1997 г.: завести сюда деньги, тем самым «прогнуть» курс, а затем массово «вынуть» их из экономики. Поэтому для предотвращения судьбы Мексики, Аргентины, Бразилии, Филиппин и прочих стран с развивающейся экономикой необходимо просто отсечь «нерезидентов» от рынка гривневых долговых инструментов. Либо с помощью разграничения рынка на резидентский-нерезидентский, либо путем иных мер, делающих невозможным извлечение нерезидентами дополнительного курсового дохода и следовательно исключающими раскачивание курса гривни с этой целью. На наш взгляд, покупатель гривневой ценной бумаги должен иметь возможность получения исключительно процентного дохода.
