Для поддержания обменного курса Национальный банк использует собственные средства, так называемые чистые международные резервы.
Кредитные средства, в том числе кредиты МВФ, включая ожидаемый транш в размере $1 млрд., для поддержки гривны использовать нельзя.
На первый взгляд, на сегодняшний день у Нацбанка достаточно средств для поддержки обменного курса за счет валютных интервенций.
Так, по данным НБУ, чистые международные резервы (ЧМР) на 31.08.2016 составляли $3,4 млрд. Теоретически, это ресурс для потенциальных интервенций.
Но не все так просто.
Показатель ЧМР является одним из ключевых количественных маяков программы сотрудничества с МВФ.
И тут возникает проблема.
Согласно Меморандуму от 21 июля 2015, чистые международные резервы на конец июня 2016 года должны были бы составить $4,4 млрд., а фактические резервы на эту дату составили лишь $3,2 млрд.
Т.е. Нацбанк недовыполнил этот показатель в июне более чем на $1 млрд. и не выполняет его с сентября 2015 года (см. График)
Фактически, согласно предыдущему Меморандуму, Нацбанк не имел и не имеет права расходовать доллары из ЧМР на интервенции, в т.ч. $200 млн. в августе-сентябре, который Нацбанк израсходовал на поддержку гривны.
Получается интересная картина:
если бы Нацбанк полностью выполнил критерии, зафиксированные в Меморандуме с МВФ, то ему бы пришлось выкупить с рынка дополнительно $1 млрд., что привело бы к еще большей девальвации гривны.
В итоге, критерии ЧМР, зафиксированные в Меморандуме с МВФ, ограничивают возможности Нацбанка в предотвращении девальвационных процессов, даже тогда, когда у Нацбанка имеются для этого необходимые валютные ресурсы, тем самым стимулируя девальвацию гривны.
Какой критерий чистых международных резервов указан в новом Меморандуме, узнаем через несколько дней, после его публикации на сайте МВФ и Минфина.
Viktor Skarshevsky
