Последний транш от МВФ Украина получила полгода назад. С тех пор идут переговоры о дальнейшем финансировании. Глава МВФ Кристин Лагард ровно месяц назад жестко заявила: сначала реформы, потом — деньги. В начале марта Фонд заявил, что ждет от Украины объяснений по поводу статуса правительства. Сегодня министр финансов Наталья Яресько заявила, что текст меморандума с МВФ может измениться.
«Минфин» спросил банкиров и аналитиков, каким может быть ближайшее будущее Украины без ключевого кредитора и есть ли альтернативы сотрудничеству с МВФ.
Дмитрий Сологуб, заместитель главы правления Национального банка:
– Сотрудничество с МВФ прежде всего стоит рассматривать не с точки зрения финансирования, а как залог проведения реформ, необходимых для оживления экономического роста. Предположения о продолжении сотрудничества с МВФ лежат в основе прогноза НБУ, согласно которому реальный ВВП вырастет на 1,1% в 2016 году. С этой точки зрения альтернатив программе расширенного финансирования МВФ нет, ведь она предполагает изменения в различных сферах – от борьбы с коррупцией и энергетики до фискальной и монетарной политики.
С точки зрения финансирования сотрудничество с МВФ также не ограничивается такими преимуществами, как рост международных резервов. Во-первых, от ее успешности напрямую зависит поступление финансирования от других внешних доноров, которое направляется как в бюджет, так и на отдельные инвестиционные проекты. Во-вторых, международная общественность обычно воспринимает наличие сотрудничества с МВФ как свидетельство успешности реформ. Соответственно, завершение второго пересмотра программы будет служить позитивным сигналом для частных иностранных и отечественных инвесторов.
Алексей Блинов, главный экономист Альфа-Банка Украина:
– Альтернатива получению кредитов от МВФ есть всегда. Это их отсутствие. К сожалению, эта альтернатива для подавляющего большинства экономических субъектов Украины не очень привлекательна. Первую волну результатов затяжной паузы в сотрудничестве Украины с МВФ можно оценить уже сегодня, ведь задержка в получении кредитов МВФ достигла 6 месяцев. Рост международных резервов Украины прекратился, волатильность валютного рынка возросла.
Но самое опасное в паузе кредитования Украины – это не перебои с кредитами. Сотрудничество с МВФ и другими кредиторами основано на программе реформ, предложенной украинскими властями. Препятствием для выдачи новых траншей является хроническое отставание Украины в выполнении взятых на себя обязательств.
Нарастающий пессимизм рынка относительно экономических перспектив Украины вызван не проблемами с привлечением кредитов, а как раз нарастающим пессимизмом относительно способности Украины обеспечить себе хорошие экономические перспективы. Вопрос реформирования Украины первичен по отношению к вопросу ее финансирования. В случае успешного реформирования экономики со временем появится доступ к частным рынкам капитала. В случае отказа от реформ не будет притока ни частного капитала, ни денег МВФ и других доноров.
Андрей Приходько, аналитик UniCredit Bank:
– В случае Украины, МВФ является кредитором последней инстанции, предоставляющим финансирование в самый критический момент, когда все остальные кредиторы закрыли свои лимиты на такого проблемного заемщика. Хотя Украина в последнее время привлекала финансирование и от других кредиторов (Мировой банк, США, Евросоюз и др.), все они кредитовали только совместно с МВФ в рамках согласованной программы расширенного финансирования. То есть если МВФ откажется кредитовать Украину, то эти кредиторы также вернут финансирование. Таким образом, альтернативы финансированию от МВФ у Украины нет.
Увы, я не вижу других финансовых организаций, которые могли бы кредитовать Украину в противовес МВФ.
Краткосрочные последствия не будут катастрофичными. Украина успела провести реструктуризацию, а доступ на международные рынки капитала и так для страны закрыт. Однако есть большие долгосрочные риски. Без программы МВФ Украина не сможет накопить достаточно резервов к 2020 году, когда начнется период выплат по реструктурированному внешнему долгу. А это значит, что нам снова придётся заговорить о дефолте, только с гораздо более тяжёлыми последствиями для страны.
Единственный источник финансирования, который потенциально может остаться, – это кредитование частного сектора, каких-то целевых программ со стороны ЕБРР. Если только ЕБРР не примет политическое решение прекратить любое финансирование, как, например, было в случае с Россией.
Виталий Шапран, главный финансовый аналитик РА «Эксперт-Рейтинг»:
– Есть ли для Украины альтернативы сотрудничества с Международным валютным фондом? Да, конечно, Украина может договориться со своими донорами о кредитовании без программы МВФ. Как вариант, исполнять меморандум Фонда, но не получать от него больше траншей. Думаю, такой компромисс возможен.
Если приостановление сотрудничества с МВФ затянется на неопределённый срок, источниками финансирования для Украины могут быть займы ЕС, гарантии правительства США, рынок внутренних займов.
Если не удастся продолжить сотрудничество, среди последствий могут быть – формальный разрыв с западными кредиторами, споры с РФ о своевременности уплаты за газ и т.д. Курс от решения МВФ напрямую не зависит, но допускаю, что могут быть определенные скачки курса, в краткосрочном периоде.
