Национальная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку настроена урегулировать маржинальные операции. Первый шаг к этому — принятие порядка и условий осуществления торговцем ценными бумагами брокерской деятельности по договорам на брокерское обслуживание с последующим урегулированием обязательств клиента. Документ осталось только обнародовать, согласовать и воплотить в жизнь
Документ регламентирует общие требования к маржинальным операциям, порядок их осуществления, определяет дополнительные условия к договору на брокерское обслуживание, а также регулирует предельный уровень маржи, при котором торговец не будет иметь права заключать договоры или совершать сделки из-за высокой степени риска.
Кроме того, согласно положению, участники рынка теперь будут предоставлять данные о брокерской деятельности, фиксируя в них информацию о маржинальных сделках.
«Рынок давно нуждается в регулировании маржинальной торговли. По большому счету, возможность торговать с плечом возникла вместе с появлением возможности торговать на биржах в режиме реального времени»,— отметил Владислав Ревчук, директор компании I-NVEST.
То есть фактически маржинальная торговля существует в Украине с декабря 2009 г. Однако ее оформление осуществлялось через обычные договоры купли-продажи репо-сделок. «Каждая компания, которая предоставляла возможность клиентам торговать с плечом, решала юридические нюансы самостоятельно»,— напоминает Дмитрий Мельник, финансовый директор ИГ «Арт-Капитал».
«Тогда регулятор не был готов к тому, чтобы воспринять такой инструмент. Поэтому, когда мы совместно с российскими коллегами разрабатывали механизм предоставления маржинальной торговли, его приходилось вписывать в рамки того регулирования, которое было на момент запуска услуги. Именно благодаря этому, маржинальная торговля существовала в Украине без признания со стороны государства,— рассказывает Руслан Магомедов, директор департамента торговых операций Astrum Investment.— Но надо сделать скидку на тот факт, что в первой половине 2009 г. стартовали торги на бирже, и регулятору пришлось привыкать к новой бирже, новому режиму торгов и смириться с тем, что сделки купли-продажи заключаются в электронном виде, а не на бумаге, как было до этого. Так что до маржинальной торговли у них тогда просто руки не доходили».
Поскольку практика предоставления маржинального кредитования уже сформировалась в рамках действующего законодательства, принятие положения краткосрочно не окажет значительного эффекта, но приблизит нас к цивилизованным рынкам, уверяют участники рынка.
«Узаконивание данной услуги — вещь нужная. Во-первых, это повысит прозрачность в вопросе взаимоотношений клиент-брокер, во-вторых, международная практика подразумевает законодательное ограничение максимального размера предоставляемого плеча клиенту в зависимости от его статуса (профессиональный или непрофессиональный). И круг предлагаемых инструментов для инвестирования в зависимости от статуса клиента тоже имеет свои ограничения»,— отмечает господин Мельник.
Впрочем, по мнению господина Магомедова, для конечного потребителя этот документ ничего концептуально не изменит, потому что сама технология не изменилась с момента ее запуска и уже третий год физические и юридические лица (клиенты интернет-трейдинга) могут торговать с плечом или открывать короткие позиции. А вот торговцам это положение даст большую уверенность в работе с клиентами. «Основная проблема услуги маржинальной торговли заключалась в ситуации, которая называется «маржин-колл», когда позиции, открытые клиентом, падают настолько, что брокер вынужден принудительно закрывать их,— объясняет господин Магомедов.— Суть проблемы состояла в том, что раньше торговец не имел права совершать сделки от имени клиента, без распоряжения самого клиента, а «маржин-колл» как раз и предполагал закрытие позиций клиента без каких-либо распоряжений от того. В такой ситуации брокер был слабо защищен с юридической точки зрения. Теперь же может ссылаться на нормы в этом решении».
Кроме того, признание существования «маржиналки» позволит регулятору не только контролировать данную услугу, но и адекватно реагировать на ситуацию, происходящую на рынке. «К примеру, российский регулятор во время затяжного падения рынка устанавливал запрет на открытие «коротких позиций», чтобы предотвратить дальнейшее падение рынка. А когда во время значительного снижения индекса UX стали говорить о том, что надо запретить «короткие позиции», то стало понятно, что «нельзя запретить то, чего официально не существует»,— объясняет Руслан Магомедов.
Конечно, усиление пруденциального надзора со стороны регулятора без энтузиазма воспринимается в период значительной коррекции на финансовом рынке, но его участники признают, что это не только неизбежно, но и нужно. «Брокеры должны усилить свой внутренний риск-менеджмент, пусть даже это усиление и будет стимулироваться НКЦБФР»,— отмечают они.
Впрочем, по мнению Дмитрия Мельника, наиболее принципиальным будет вопрос возможности учета в расходах клиента комиссии брокера за маржинальные сделки. «По экономической сути — это плата за кредит, в российском законодательстве это именно так и урегулировано. В украинском законодательстве такого понятия нет, а внести изменения — дело неблизкой перспективы. Учитывая, что торговцы сейчас налоговые агенты для своих клиентов, то они однозначно будут занимать фискальную сторону в случае возникновения двоякой ситуации»,— считает он.
По общему мнению экспертов, такие решения регулятора в долгосрочной перспективе делают наш рынок более цивилизованным и безопасным для инвесторов. Но увы, в наших реалиях маржинальная торговля эффективного толчка рынку не придаст. «У нас очень узок перечень первичных инструментов, слишком мал free-float и отсутствует достаточная ликвидность. Так что в сегодняшних условиях маржинальная торговля только способствовала бы еще большим скачкам цен на рынке,— отмечает директор инвесткомпании «Финекс Капитал» Игорь Когут.— Сейчас рынку нужна валерьянка, а не «скоростной лифт».
