Вчера Верховная Рада приняла в первом чтении законопроект №6216 «О внесении изменений в закон «Об акционерных обществах»
Законопроект обязывает миноритарных акционеров по требованию мажоритария (или группы, совместно владеющей 95% акций компании) продавать им свои акции. По мнению аналитиков, документ может лишить фондовый рынок внушительной части торгуемых бумаг.
Позитив в том, что документ позволит защитить интересы мажоритариев от излишне назойливых миноритариев. По словам юриста ИК Astrum Investment Management Максима Иваницкого, законопроект — это «некий источник стабильности для компании, (он.— «i») гарантирует исключение индифферентных к текущей деятельности компании мелких акционеров».
Но основная проблема нового закона в механизме определения цены выкупаемых акций. Согласно проекту, стоимость приобретения акций не может быть меньше средневзвешенной цены, сложившейся на фондовом рынке. «Но сразу же возникает вопрос о периоде, за который котировки будут приниматься в расчет. И что делать, если акции обращаются на разных биржах»,— размышляет Наталья Бахмач, руководитель департамента управления активами компании «Инсайт капитал».
Понятно, что при полном выкупе акций мажоритарий будет стремиться снизить свои затраты на этот процесс, поэтому есть вероятность манипулирования рыночной ценой. В результате миноритарии могут недополучить прибыль от продажи акций или даже понести убытки.
А при определенных схемах мажоритарии могут даже заработать на принудительном выкупе акций. К примеру, мажоритарии владеют 97,5% и играют на понижение на фондовом рынке. В этом случае они выкупают с рынка 2,5% по среднерыночной цене (таким образом, на бирже вообще не остается бумаг), а затем выводят на рынок, например, 5% по завышенной цене. После того как бумаги снова скуплены инвесторами (новые акции на рынке зачастую пользуются повышенным спросом), мажоритарии «валят» котировки и требуют от миноритариев снова продать им бумаги. «Эти манипуляции можно проводить несколько раз, пока у игроков (рынка .— «i») полностью не исчезнет интерес к бумагам»,— говорит начальник аналитического департамента ИГ «ТАСК» Андрей Шевчишин.
Впрочем, куда более серьезным для рынка последствием принятия данного законопроекта может стать уменьшение количества акций в свободном обращении. «По нашим оценкам, 60% компаний, которые торгуются на украинском фондовом рынке, имеют до 5% акций в свободном обращении,— отмечает ведущий аналитик ИГ «Сократ» Станислава Картавых.— Норма об обязательной продаже миноритарными акционерами своих акций по требованию мажоритариев, суммарно владеющих 95%-ным пакетом, может лишить украинский фондовый рынок большинства акций».
Шесть бумаг из индекса Украинской биржи имеют free-float 5% или меньше. «А это целых 40% индекса, на который, между прочим, есть единственный торгуемый в Украине фьючерс»,— напоминает президент ИГ «Универ» Тарас Козак. Принятие закона существенно увеличит волатильность рынка в целом и котировок фьючерса в частности. «В худшем случае организованный рынок акций может просто исчезнуть…» — сокрушается эксперт.
