Рынок золота более 10 лет остается в устойчивом восходящем тренде. Чтобы оценить наиболее вероятные перспективы развития рынка, необходимо понимать причины, по которым основные участники рынка приобретают и продают благородный металл.
Согласно статистике World Gold Council, в 2013 г. примерно 60% спроса обеспечивали производители ювелирных изделий, инвестиционный спрос составлял 20%, 10% золота использовалось в промышленных целях и 10% от всего объема приобрели центральные банки.
Можно сделать вывод, что наибольшее влияние на рынок золота оказывают ювелиры и спекулянты, в меньшей мере на цены влияют центральные банки и промышленные потребители металла. Обратите внимание, что наиболее изменчивым является именно спекулятивный спрос, который в 2013 г. снизился на 51% по сравнению с 2012 г.
В 2013 году вследствие уверенного восстановления фондовых рынков США и Европы произошел отток капитала из «золотых» инвестиционных фондов (в основном ETF). Когда крупные инвесторы наращивают объем своих позиций на рынке ценных бумаг, золото, как правило, снижается. И наоборот, пессимистически настроенные по отношению к фондовым рынкам инвесторы уходят на рынок драгметаллов. Особенно часто проявляется данная закономерность в периоды политических или финансовых кризисов.
Общий объем оттока инвестиционного капитала в 2013 г. составил 880,8 тонн золота, вследствие чего цены просели примерно на 28%.
Ювелирный спрос
Падение цен, вызванное сокращением позиций крупных фондов, являлось одной из причин увлечения объема покупок физического золота со стороны производителей ювелирных украшений на 17% (примерно 313 тонн). Для них золото — просто сырье, снижение цен на которое позволяет рассчитывать на получение большей маржи. Таким образом, на рынке спекулятивных распродаж покупателями являлись участники, бизнес которых находится в плоскости реального сектора экономики.
При этом лидерами по потребительскому спросу на физическое золото остаются Китай и Индия — эти регионы обеспечивают половину мирового спроса.
Результаты опроса, проведённого в январе 2014 года среди покупателей ювелирных украшений, показывают, что 44% респондентов в Китае и 36% в Индии готовы увеличить данную статью расхода в 2014 г., при этом тратить столько же готовы 35% и 39% соответственно:
Спрос рождает предложение, и можно сделать вывод, что в 2014 рынок ювелирных украшений Китая и Индии может продолжить свой рост.
Центральные банки
До недавнего времени центробанки являлись нетто-продавцами, то есть ежегодный объем продаж золота этими участниками был выше объема покупок. В 2010 г. ситуация изменилась и теперь банки активно покупают металл на открытом рынке:
Эти участники рынка являются наиболее консервативными, они планомерно накапливают золото или, напротив, сокращают его объемы в своих резервах, в зависимости от состояния национальной экономики и валюты. Центробанки не являются спекулянтами, и ожидать от этих участников активных распродаж не имеет смысла. Учитывая господствующую тенденцию, можно предположить, что и в 2014 г. они останутся нетто-покупателями.
Лидером являются США с объемом 8,1335 тонн золота и 70% долей этого металла в резервах. На втором месте — Германия (3,387,1 тонн). Это подчеркивает безосновательность регулярно впрыскиваемых в информационное пространство слухов о несостоятельности доллара, как валюты, его необеспеченности, и общей непроницательности властей США. Статистика состояния ЗВР говорит об обратном:
Инвестиционный спрос
Инвестиционный спрос на физическое золото в слитках и монетах увеличился в 2013 г. на 28% и составил 1654 тонны, что равняется 44% от объема совокупного спроса. При этом самым крупным покупателем и в этом сегменте рынка является Китай. На графике представлен рост спроса на золото в слитках и монетах в 2013 г. по сравнению с 2012 годом. Думаю, комментарии излишни:
Выводы
Таким образом, спрос на физическое золото сохраняется и растет. Появляются банкоматы, в которых можно за обычные деньги приобрести золотой слиток, банки предоставляют своим клиентам текущие и депозитные счета, номинированные в золоте. Потребители из Китая и Индии заявляют о готовности покупать больше, чем сейчас, растет спрос на ювелирные украшения, монеты и слитки. Центробанки остаются нетто-покупателями и каких-либо предпосылок для изменения этой тенденции не наблюдается.
Геополитическая неопределенность исторически является магнитом, притягивающим капитал на рынок драгоценных металлов. В случае эскалации напряженности в отношениях между США, ЕС и РФ, одним из вариантов развития событий можем стать активный приток капитала на рынок золота. В этом случае будет наблюдаться рост капитализации ETF, которые находились под ударом в 2013 г.
Несмотря на то, что в данный момент речь не идет о «привязке» той или иной валюты к золоту, статистика состояния золотовалютных резервов говорит о том, что США страхуют себя даже от самых драматических и маловероятных вариантов развития событий на мировой геополитической арене.
С точки зрения инвестиционной привлекательности в данный момент отношение прибыль/риск выше в акциях золотодобывающих компаний, нежели в самом золоте. Рынок бумаг достаточно серьезно просел на фоне снижения стоимости унции золота в 2013 г., из-за чего отдельные компании торгуются намного ниже балансовой стоимости и выглядят крайне привлекательно.
Средняя себестоимость добычи находится в диапазоне $1000-1100 за унцию, и пока цены находятся выше этой отметки, долгосрочные структурированные продукты, рассчитанные на рост рынка в течение 6-12 месяцев будут оставаться актуальными.
Автор: Александр Михайленко, финансовый аналитик Альпари