В то время как мир ждет, будет ли Владимир Путин продолжать свое вторжение в Украину, угрожающая военная позиция России уже сильно бьет по украинской экономике.
14 января, когда опасения по поводу наращивания российских войск на украинской границе усилились, доходность украинских суверенных еврооблигаций в долларах США неожиданно подскочила до 11-14 процентов. С тех пор они выросли еще больше. Как следствие, Украина фактически потеряла доступ к международному финансовому рынку. Как информируют Экономические новости, об этом пишет Андерс Ослунд, старший научный сотрудник Стокгольмского форума свободного мира.
Этот внезапный финансовый шок может показаться неожиданным, учитывая относительно устойчивое состояние украинской экономики. Украина накопила международные валютные резервы в размере 31 миллиарда долларов США, что больше, чем когда-либо с 2011 года. В 2015 году резервы Украины достигли минимума – всего 5 миллиардов долларов США.
Благодаря высоким ценам на продовольствие и железную руду, курс украинской гривны в прошлом году фактически вырос. Правительство поддерживает ограниченный дефицит бюджета, даже меньший, чем допускает Международный валютный фонд, а государственный долг умерен и составляет 51% ВВП.
Главной проблемой является высокая инфляция – 10,2 процента, но Национальный банк Украины разумно поднял процентную ставку до 10 процентов в ответ на эту проблему. Украина также получила новый транш МВФ в конце ноября 2021 года.
Возникающие экономические проблемы Украины полностью обусловлены опасностью резкой эскалации российской военной агрессии.
За последние недели обменный курс гривны упал на несколько процентных пунктов. Международные инвесторы теперь считают Украину чрезмерно рискованной и не готовы давать деньги в долг украинскому правительству или украинским компаниям по любой цене. Это накладывает серьезные ограничения на экономику Украины и, вероятно, приведет к тому, что экономический рост упадет ниже уже довольно скромного прогноза МВФ в 3,6 процента в 2022 году.
Хотя Россия является причиной экономической боли Украины, в настоящее время она страдает от меньших негативных последствий, чем Украина, поскольку ее экономика намного больше, а резервы в двадцать раз больше. Российский рубль упал примерно на столько же, на сколько и гривна, но доходность российских облигаций намного ниже, чем украинских, несмотря на полумертвые западные санкции.
На сегодняшний день наибольший удар нанесен российскому фондовому рынку, который с конца октября упал на 27 процентов в долларах США. Однако влияние падения фондового индекса РТС не стоит переоценивать. Во время российско-грузинской войны 2008 года и в последующие месяцы индекс РТС упал не менее чем на 80 процентов, но Путин не обращал на это внимания.
Нет необходимости говорить о том, что экономический ущерб будет намного больше для обеих стран, если в ближайшие недели начнутся полномасштабные военные действия.
Украина и раньше теряла доступ к международному финансированию. В последний раз это произошло в 2011 году. Тогда Виктор Янукович стал президентом годом ранее, имея в своем распоряжении значительные резервы, но все пошло не по плану.
Янукович думал, что сможет обойтись без поддержки МВФ, но доходность облигаций поднялась выше 10 процентов, и никто больше не осмеливался одалживать ему деньги. Отчаявшись, в декабре 2013 года он обратился к российскому финансированию, но это не спасло его и не открыло международный рынок.
Потребовалось несколько лет, чтобы последующее украинское правительство во главе с премьер-министром Арсением Яценюком убедило мир предоставить Украине новое финансирование. Этот период времени был довольно типичным. После закрытия финансового рынка он обычно остается закрытым в течение нескольких лет. Учитывая это, украинское правительство и украинские компании должны оставить надежды на выпуск облигаций до тех пор, пока рынки не откроются для них вновь. Это потребует больших усилий со стороны Украины.
Сейчас украинскому правительству необходимо принять антикризисную программу. Существующая монетарная политика уже достаточно жесткая, а бюджетный дефицит невелик, хотя его, возможно, придется сократить.
Властям необходимо провести давно откладываемые структурные реформы. Приоритетными задачами должны стать реформа судебной системы, Службы безопасности Украины (СБУ) и Генеральной прокуратуры, чтобы положить конец откровенному рейдерству со стороны этих структур.
Во-вторых, Администрации Президента необходимо восстановить стабильность в министерствах и наделить кабинет министров теми же полномочиями по экономической политике, которые были у Зеленского до его президентства.
В-третьих, правительство должно навести порядок с ценами и платежами в энергетическом секторе, поскольку его сбои в энергетическом секторе отпугнули иностранных инвесторов. Наконец, правительство должно восстановить и укрепить корпоративное управление на крупных государственных предприятиях Украины для повышения эффективности и предотвращения коррупции.
Все эти меры должны быть увязаны с международными программами поддержки. Бывший президент Грузии Михаил Саакашвили провел очень успешную антикризисную программу в Грузии после вторжения России в 2008 году. Украина может пойти по тому же сценарию.
Даже при проведении правильных реформ Украина будет испытывать трудности без доступа к международному финансированию. Когда частное финансирование иссякает, на помощь должны прийти международные финансовые институты и правительства.
Как только ситуация с Россией прояснится, Украина должна обратиться к МВФ, Всемирному банку, США, Европейскому союзу, ЕБРР, европейским инвестиционным банкам и двусторонним донорам с просьбой предоставить Украине чрезвычайное финансирование. Такое финансирование обычно координируется Всемирным банком на встрече доноров в Париже. Пока слишком рано говорить о том, какой объем финансирования потребуется Украине, но предположительно потребуется много миллиардов долларов.
Серьезность финансовых проблем Украины нельзя недооценивать, но при поддержке западных партнеров украинское правительство может решить свои проблемы, как в 2014-15 годах, путем жесткой экономии, реформ и международной финансовой поддержки.