Успех дефолтного сценария зависит от эффективности переговоров с кредиторами, а наш ключевой кредитор – Россия. Лучше не отдавать такой рычаг влияния агрессору
Недавняя статья VoxUkraine обсуждает несколько причин, по которым объявление Украиной дефолта и последующая реструктуризация долгов может быть приемлемым решением. Мне бы хотелось аргументировать, почему этого необходимо избежать, по крайней мере, в 2015 году. И ключевой аргумент здесь то, что дефолт сделает Украину и ее экономику более уязвимыми в краткосрочной перспективе, а это может нести угрозу самому существованию нашего государства.
Чтобы объяснить это, хочу напомнить, что весной Россия с высокой долей вероятности может потребовать возврата $3 млрд по еврооблигациям, размещенным на Ирландской фондовой бирже. С учетом размеров суммы ($3 млрд – это 10% от всех запланированных бюджетных расходов на 2015 год) и сжатых сроков, без помощи МВФ Украина будет попросту не в состоянии выплатить свои долги. Настало время подумать о том, что нас ожидает, если мы не сможем заплатить в срок.
Во-первых, успех дефолтного сценария зависит от эффективности переговоров с кредиторами. Поскольку Россия в одиночку приобрела еврооблигаций на $3 млрд, что составляет примерно пятую часть от всех евробондов, выпущенных Украиной, и три четверти от евробондов сроком до 2015 года, это даст ей значительное влияние в переговорном процессе, которое РФ сможет использовать, чтобы помешать достижению приемлемых для Украины и главное – своевременных договоренностей. Так что нам лучше не отдавать добровольно такой рычаг влияния прямо в руки агрессора.
Во-вторых, правительство должно обладать серьезным кредитом доверия, чтобы успешно провести страну через дефолт. Если бы оно могло продемонстрировать хоть какие-то заслуги в борьбе с коррупцией, дерегуляции и расследовании экономических преступлений, совершенных бывшим президентом Виктором Януковичем и его командой, у нынешнего правительство было бы с чем идти к кредиторам. Но реформы остались медленными и невнятными, так что я не стал бы рассчитывать, что переговоры о реструктуризации долга внезапно пробудят в нашем правительстве скрытые управленческие таланты.
В-третьих, отсутствие быстрого прогресса в вопросе реструктуризации долгов дорого обойдется украинской экономике. Исторически за дефолтами часто следовали инфляция и падение национальных валют. В комбинации с конфликтом на Востоке это только усилит уже имеющийся экономический спад (-8.2% ВВП в 2014 и -2.3% ВВП в 2015, согласно данным Мирового банка) и повысит угрозу возникновения политической нестабильности.
Одним словом, дефолт и реструктуризация долгов могут оказаться очень болезненными. Кроме того, дефолт в 2015 опасен еще и тем, что даст России рычаги давления на Украину.
Возможно, имеет смысл вернуться к вопросу реструктуризации долгов уже после того, как правительство докажет, что умеет управлять страной, а российское влияние уменьшится.