Автономия задумала выпустить облигации внутреннего займа
Крымская автономия намерена выпустить облигации на сумму 400 млн. грн. Бумагам предстоит выдержать конкуренцию за инвестора со стороны НДС-облигаций.
Международное рейтинговое агентство Standard&Poor’s присвоило планируемому выпуску облигаций Крыма на 400 млн. грн. рейтинги В-/uaBBB-. «Мы присвоили долгосрочный рейтинг по обязательствам в национальной валюте В- и рейтинг по национальной шкале uaBBB- запланированному республикой выпуску амортизируемых приоритетных необеспеченных облигаций объемом 400 млн. грн.»,— говорится в сообщении.
Помимо этого, планируемому выпуску присвоен рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта «4», который отражает ожидания удовлетворения требований кредиторов в случае дефолта по этим облигациям на уровне 30-50%.
Агентство также подтвердило рейтинги Крыма на уровне В-/uaBBB- со стабильным прогнозом, отражающим ожидания возобновления экономического роста Крыма, дальнейшее проведение очень взвешенной финансовой политики и лишь небольшой рост долга в среднесрочной перспективе. Кроме того, в марте 2010 г. Standard&Poor’s повысил рейтинги Крыма с уровня ССС+/uaBB до уровня В-/uaBBB-.
Выпуск планируется осуществить тремя траншами: 133 млн. грн. трехлетних, 133 млн. грн. четырехлетних и 134 млн. грн. пятилетних облигаций. Ежеквартальный купон — 16% годовых. Таким образом, купонная ставка сравнима с выпусками Харькова (16%) и Донецка (16%). Учитывая, что выпуск запланирован на август-декабрь 2010 г., аналитики затруднись оценить диапазон, в котором на этот момент будет находиться востребованная рынком доходность бумаг. Аналитик ИК Dragon Capital Ольга Сливинская отметила, что хотя это первый выпуск облигаций Крыма, присвоенный ему рейтинг надежности можно охарактеризовать как достаточно позитивный. «Он сопоставим с рейтингами выпусков Луганска, Ивано-Франковска. Бюджетная ситуация в Крыму напряженная, однако благоприятное расположение на побережье Черного моря будет способствовать экономическому развитию Крыма в долгосрочной перспективе»,— считает аналитик. Впрочем, по ее словам, рейтинги хотя и являются обязательным атрибутом облигационных выпусков, не являются полностью определяющим фактором. Первостепенное значение имеет доходность.
Рейтинги особенно важны для иностранных инвесторов, поскольку они подчас не могут инвестировать в бумаги, рейтинг которых ниже определенной планки. «Присвоенный выпуску Крыма рейтинг надежности на уровне В- позволяет надеяться также на интерес иностранных покупателей. Инвесторами могут выступить и украинские банки, и инвестиционные компании, для которых уровень рейтинга может не являться определяющим»,— сказала госпожа Сливинская.
Аналитик Astrum Investment Management Сергей Фурса сомневается в значительном спросе на крымские бумаги. «Основные ожидания инвесторов сосредоточены вокруг выпуска НДС-облигаций, что приведет к резкому росту ставок в государственном сегменте по среднесрочным и длинным бумагам»,— сказал аналитик. Он также отметил, что до осени говорить о реальном размещении облигаций муниципалитетов не приходится. «Мы не исключаем, что бумаги будут полностью выкуплены банком-андеррайтером или каким-то государственным банком»,— заявил господин Фурса.
В конце 2008 г., когда финансовый кризис дошел до Украины, муниципалитеты не имели большого объема займов, которые они были не в состоянии погасить. Это позволило заемщикам погасить большую часть задолженности. Среди муниципалитетов единственным заемщиком на рынке внешних заимствований является Киев. Самый крупный заем на внутреннем рынке осуществил в 2009 г. Львов, который привлек 300 млн. грн. с купонным доходом 20%. Побить рекорд может Харьков, которым уже запланирован займ на 500 млн. грн.
Дефолтов в истории украинских муниципальных облигаций было немного. «Были проблемы у Одессы в 1998 г. В прошлом году был технический дефолт у Винницы»,— напоминает Ольга Сливинская. В целом муниципалитеты выплачивают долг более дисциплинированно, чем корпоративный сектор. «Если частную компанию можно перерегистрировать на других владельцев, то город остается на своем месте»,— отметила аналитик ИК Dragon Capital.
По мнению Сергея Фурсы, история муниципалитетов гораздо лучше, чем корпоративного сегмента. «Таким образом, говорить о высоком уровне недоверия мы не можем. Мы считаем, что муниципалитеты традиционно будут относиться к наименее рискованным негосударственным бумагам, но спрос на них появится не ранее снижения доходности в суверенном сегменте»,— прогнозирует аналитик.