Вследствие ухода основных игроков с украинского рынка акций за последние полгода ликвидность отечественного фондового рынка фактически испарилась
Вследствие ухода основных игроков с украинского рынка акций за последние полгода ликвидность отечественного фондового рынка фактически испарилась: объемы торгов акциями сократились в среднем в десять раз, а по некоторым акциям торговля вообще умерла.
При этом, по мнению участников рынка, потенциал роста акций большей части украинских компаний за последние месяцы формально вырос в разы, но реализовать его крайне трудно. «Спреды (разница между ценой продажи и ценой покупки) сейчас очень широкие, поэтому реальную цену бумаги определить сложно,— отмечают трейдеры компании Foiyl Securuties.— Например, акции «Полтавахиммаша»: цена на покупку — 2,5 грн., а на продажу — 87 грн. Какая же реальная цена бумаги?».
«В отсутствие эффективного рынка инвесторы потеряли ориентир рыночной цены, и стало трудно оценить потенциал доходности по инвестиции,— поддерживает глава аналитического департамента Concorde Capital Константин Фисун.— Скажем, аналитик оценивает потенциал роста некой акции в 100%. Он при этом отталкивается от среднерыночной цены. Вопрос в том, что спреды между ценами покупки и продажи расширились так, что сказать, где рыночная цена, просто глядя на котировки, не получится».
Для решения этой проблемы инвестиционная компания Concorde Capital разработала подход к оценке потенциала роста стоимости акций. «В условиях неликвидного рынка и увеличившихся в разы спредов инвестор вынужден как покупать, так и продавать акцию по худшей цене,— объясняет господин Фисун.— Это означает, что доходность бумаги, по которой совершается сделка, уничтожается широким спредом, которым в обычных условиях пренебрегали».
Методика Concorde Capital заключается в расчете эффективного потенциала роста стоимости акций, который ведется с учетом спреда и позволяет более корректно оценить перспективы бумаги на рынке. Основная идея аналитиков состоит в том, что продавать сейчас особо никто не хочет, и инвестор, желающий приобрести конкретную бумагу, на деле будет вынужден принять котировку продавца, т.е. купить дорого. Когда же он захочет продать эту акцию, если рынок будет продолжать оставаться неликвидным, то продавать ему опять-таки придется дешево в условиях широкого спреда, когда желающих купить будет мало.
Если при этом доходность акции не совсем уничтожается широким спредом, можно говорить о том, что такая акция действительно привлекательна для инвестирования. «К примеру, сейчас средняя цена на акцию «Криворожстали» равна 9 грн., целевая цена — 11,78 грн., формальный потенциал роста составляет 31%. Однако, учитывая спред между ценами покупки и продажи в 36%, эффективный потенциал роста стоимости акции получается отрицательным и составляет 16%»,— иллюстрирует мысль главный аналитик Concorde Capital. В то же время, например, акция «Азовстали» со средней ценой 0,8 грн., целевой ценой 2,75 грн. и формальным потенциалом роста 244% с учетом спреда 1% имеет эффективный потенциал роста 240%.
По мнению участников рынка, несмотря на некоторую долю субъективизма в данном подходе, этот метод действительно позволит более эффективно оценить привлекательность той или иной акции, поскольку большая доля потенциала роста акции в самом деле съедается огромными спредами, особенно в условиях низколиквидного рынка.