Колонка редактора
Сегодня Украина вновь стоит на пороге новой спекулятивной атаки на свою финансовую систему. К такому выводу можно прийти, проанализировав динамику роста внешних обязательств в IV квартале 2007 г.
Пока рынок внешних займов был мертв, задолженность украинских банков выросла более чем на $5 млрд. А на депозиты в отечественных кредитно-финансовых учреждениях нерезиденты положили $0,9 млрд., увеличили объемы краткосрочных кредитов на $1,094 млрд., а вложения в облигации — на $0,469 млн. Итого на пике кризиса нерезиденты ввели в Украину около $2,5 млрд.
Текущая ситуация в чем-то похожа на события 2005 г., когда вхождение в денежно-кредитный сектор $2,5 млрд. горячих денег простимулировало НБУ провести ревальвацию гривни. Но сейчас умы нерезидентов должна занимать возможная девальвация. Чтобы объяснить, почему, вернемся в прошлое года эдак на три.
Тогда ФРС прекратила публиковать данные по темпам роста денежных агрегатов. В это же время американские товары окончательно уступили по цене и качеству китайским, японским и т.д. И ФРС начала производство сверхрентабельного товара — доллара США, который перекачивался в страны третьего мира в обмен на произведенные там товары. Штаты удовлетворяли своих потребителей, а третий мир получал вместе инфляцию и пузыри на рынках недвижимости. Если перевести на язык цифр, дефицит текущего счета платежного баланса США был производной от профицита текущего счета платежных балансов стран остального мира. Сейчас этот дефицит сокращается, а с ним падает и положительное сальдо текущих счетов платежного баланса третьих стран, в числе которых и Украина. Дефицит валюты на рынке спекулянты прекрасно используют для получения прибыли — есть т. н. беспоставочные форвардные контракты. С ними иностранные инвесторы сейчас проводят красивую операцию — продают форвардом гривню, не имея ее в наличии. Нерезиденты надеются на ее девальвацию, и если их расчет оправдается, они смогут дешевле откупить украинскую валюту, продавая доллар на внутреннем рынке. Но невозможно бесконечно долго использовать такую спекуляцию. Поэтому девальвация гривни должна произойти не позднее, чем через три месяца. Стимулировать укрепление валютного курса можно двумя способами: резким изъятием горячих денег из экономики или блокированием рынка внешних займов для банков в пиковые моменты погашения их внешних обязательств. Какой из способов изберут спекулянты, предположить сложно. Куда важнее понимать, предпримет ли НБУ меры по защите игроков финансового рынка. Надеюсь, что да. Иначе в конце года отечественные финансовые активы будут продаваться уже не за 5, а за 0,5 капитала.